Nel corso degli ultimi 18 mesi circa gli investitori hanno dovuto fare i conti con molta incertezza e volatilità sui mercati finanziari e molti osservatori prevedono che la volatilità persisterà anche nel futuro prossimo. Dopo tutto, la politica monetaria restrittiva potrebbe portare a un rallentamento dell'economia.
In un tale contesto, gli investitori potrebbero voler possedere società che danno delle certezze in termini di flussi di cassa e di fondamentali aziendali. Negli Stati Uniti, gli analisti di Morningstar hanno individuato la lista delle Best Companies to Own (le migliori aziende da possedere) secondo la nostra ricerca, 117 in totale.
Queste società hanno vantaggi competitivi significativi e gli analisti ritengono che tali vantaggi siano stabili o in crescita. I migliori business hanno infatti flussi di cassa prevedibili e sono gestiti da team che hanno uno storico di decisioni intelligenti in materia di allocazione del capitale.
Quando si acquista un’azione, infatti, si possiede un pezzo di quell’azienda. È importante capire la qualità dell'azienda che si possiede, per lo stesso motivo per cui si farebbe un test drive di un’auto nuova prima di acquistarla.
L’idea dietro a questa lista è che, a lungo termine, i nostri analisti ritengono che una partecipazione in un’azienda solida di alta qualità metta gli investitori in una posizione di gran lunga migliore rispetto all’opzione di inseguire i movimenti del mercato o il breve boom di un’azienda di bassa qualità.
Ma attenzione, le migliori aziende non sono sempre le migliori azioni da comprare. Anche il prezzo da pagare per possedere una società, solida o meno, è molto importante. Per questo motivo ci concentriamo sulle migliori aziende con le quotazioni azionarie più sottovalutate ad oggi.
E più precisamente, in questo articolo ci concentriamo sulle 10 migliori società europee di alta qualità (quindi che possano contare su un Economic Moat la cui tendenza per Morningstar sia “stabile” o “positiva”), con un Morningstar Capital Allocation Rating “esemplare” (questo rating – detto anche Stewardship Rating – è un giudizio sul modo in cui il management della società sia in grado di aumentare il ritorno degli azionisti attraverso una buona allocazione del capitale) e con un Morningstar Stock Rating positivo (che siano cioè sottovalutate rispetto al fair value calcolato dai nostri analisti). Eccole nella tabella sottostante.
Tra queste 10 aziende, da segnalare sicuramente Just Eat, che mostra una sottovalutazione addirittura del 79% secondo l’analisi di Morningstar (seppur con un grado di incertezza sulla stima del giusto valore considerato “molto alto”) e Ayden, la sola società ad abbinare un Economic Moat “ampio” (wide, in inglese) con tendenza positiva e un’allocazione del capitale “esemplare”.
Just Eat Takeaway.com NV
Stock rating: ★★★★★
Economic moat: Medio
Fair value: 81 EUR
Uncertainty rating: Molto Alto
Just Eat Takeaway (TKWY) ha riportato un aggiornamento sulle attività del primo trimestre 2023 con ordini totali in calo del 14% e valore lordo delle transazioni in discesa dell'8%, al di sotto delle aspettative. L'Europa meridionale, l'Australia e la Nuova Zelanda continuano a essere i principali detrattori, ma la performance della top-line è stata deludente a livello globale.
“Il calo degli ordini era ampiamente previsto a causa di parametri di confronto difficili e di un numero inferiore di ordini a basso contributo, mentre la diminuzione del valore lordo delle transazioni è il risultato di un valore medio degli ordini più elevato (i ristoranti hanno trasferito l'inflazione e Just Eat ha ridotto il numero di ordini di basso valore) e di effetti valutari positivi”, afferma Ioannis Pontikis, analista azionario senior di Morningstar, in un’analisi del 19 aprile 2023.
“Prevediamo di correggere le nostre prospettive di crescita a medio termine (più basse) e le stime sull'EBITDA (più alte) dopo aver analizzato i risultati, ma non prevediamo di modificare in modo sostanziale la nostra stima di fair value a 81 euro, poiché i nostri driver di valore a lungo termine rimangono intatti”, spiega Pontikis.
Adyen NV
Stock rating: ★★★★
Economic moat: Ampio
Fair value: 1.870 EUR
Uncertainty rating: Alto
Adyen (ADYEN) sta conquistando il mercato dell'e-commerce risolvendo le complesse esigenze di pagamento dei commercianti di grandi dimensioni a livello globale. L’azienda combina l'intera catena del valore dell'acquisizione dei commercianti, compreso il regolamento, in un'unica piattaforma, offrendo servizi a livello globale, riducendo i costi per i commercianti e consentendo ai suoi clienti di realizzare economie di scala a livello globale in un istante. L'esposizione al settore dell'e-commerce, in rapida crescita, è stata una manna per Adyen e continuerà a essere il principale motore.
A dicembre 2022, gli analisti di Morningstar hanno alzato il fair value da 1.770 a 1.870 euro. “Abbiamo aggiornato leggermente il nostro modello, anche se questa variazione è dovuta principalmente al valore temporale del denaro rispetto al nostro ultimo aggiornamento”, spiega Niklas Kammer, analista azionario di Morningstar. “La nostra stima del fair value implica un rapporto enterprise value/EBITDA 2022 pari a 58, che riflette i tassi di crescita molto elevati che ci aspettiamo da Adyen. I multipli impliciti che ci aspettiamo per il 2031 possono forse rappresentare una misura più chiara: un rapporto P/E di 31 e un rapporto EV/EBITDA di 21. Raggiungiamo la nostra previsione di metà ciclo nel 2031, che è anche il momento in cui ci aspettiamo che il tasso di crescita di Adyen si normalizzi. Utilizziamo un costo medio ponderato del capitale del 7,5%”.
Sebbene i nostri analisti si aspettino un aumento significativo dei margini, dato il modello di business scalabile di Adyen, essi prevedono una crescita significativa del personale nei prossimi 10 anni. “Riteniamo che Adyen dovrà investire in marketing, vendite e ingegneri se vuole perseguire le sue prospettive di crescita elevata. Il nostro margine EBITDA passa dal 64% nel 2021 al 76% nel 2031”.
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