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La crisi di Credit Suisse si conclude con l’acquisizione da parte di UBS

Gli obbligazionisti di bond subordinati AT1 sono stati spazzati via, dopo l’intervento delle autorità svizzere che hanno facilitato la fusione nella banca rivale.

Antje Schiffler 20/03/2023 | 16:27
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UBS (UBSG) ha accettato di acquistare il rivale Credit Suisse (CSGN) per 3 miliardi di franchi svizzeri, mentre le autorità elvetiche cercavano di ripristinare la fiducia nel sistema finanziario. Ciò ha ridotto drasticamente il valore delle azioni del Credit Suisse, ma in realtà sono stati i proprietari delle obbligazioni di minor qualità (AT-1) a finire penalizzati.

In base ai termini della transazione, gli azionisti di Credit Suisse riceveranno un'azione UBS ogni 22,48 azioni ordinarie. Stando ai prezzi di chiusura di venerdì, le azioni Credit Suisse sono valutate a CHF 0,76, ovvero il 59% al di sotto dell'ultimo prezzo di chiusura di CHF 1,86.

Il salvataggio non è riuscito a calmare i nervi lunedì e le azioni bancarie sono state sottoposte a forti pressioni per tutta la mattinata. UBS ha perso il 12% nei primi scambi, guidando i cali tra i suoi concorrenti nella regione. I nervi si sono calmati nel corso della giornata con i listini che sono tornati in territorio positivo (compreso il titolo UBS, Ndr).

"Un danno alla fiducia del mercato"

“Domenica, Credit Suisse e UBS hanno stipulato un accordo di fusione a seguito dell'intervento del Dipartimento federale delle finanze svizzero, della Banca nazionale svizzera e dell'Autorità svizzera di vigilanza sui mercati finanziari. UBS sarà l'entità superstite al momento della chiusura dell'operazione di fusione", ha affermato il Credit Suisse in un comunicato stampa.

Il presidente della banca, Axel Lehmann, ha definito la fusione "il miglior risultato disponibile", mentre il presidente di UBS, Colm Kelleher, l'ha definita un "salvataggio di emergenza". In una dichiarazione separata, UBS ha annunciato la sua intenzione di "acquisire Credit Suisse", scegliendo di non usare il termine "fusione" a differenza di Credit Suisse.  La combinazione delle due banche creerà un gigante del risparmio gestito con oltre 5 trilioni di dollari di asset in gestione, di cui oltre 3,4 trilioni di dollari nel wealth management. Le attività di corporate e investment banking, fonte di guai a lungo per la banca elvetica, sembrano destinate a scomparire o ad essere pesantemente ristrutturate.

“L'acquisizione di UBS in linea di principio è una buona notizia, una reazione tempestiva, piuttosto che aspettare e vedere se Credit Suisse fosse in grado di gestire la ristrutturazione. Il problema per gli investitori in generale, tuttavia, è che un'acquisizione come questa fa tornare indietro al terribile 2008 e ai salvataggi di Merrill Lynch ecc. Inoltre, la rapidità con cui Credit Suisse è crollata è preoccupante e mina la fiducia del mercato”, ha commentato Michael Field, European Market Strategist di Morningstar.

Obbligazioni AT1 in fumo

Con una mossa a sorpresa, l'autorità di regolamentazione svizzera ha ordinato "una svalutazione completa" del valore di 16 miliardi di franchi svizzeri delle obbligazioni Additional Tier-1 (AT1) di Credit Suisse, note anche come contingent convertible bond (CoCo). Ciò significa che i detentori di queste obbligazioni perderanno tutto. I possessori di azioni, che normalmente hanno una priorità inferiore rispetto agli obbligazionisti nella fase fallimentare, riceveranno comunque circa il 40% del prezzo delle azioni più recente in base all'accordo.

Le obbligazioni AT1 sono il gradino più basso del debito bancario. Sono strumenti rischiosi che producono rendimenti elevati quando le cose vanno bene, ma sono anche progettati per patire di più in caso di difficoltà.

La loro eliminazione è stata percepita come un duro colpo per i mercati creditizi europei.

Poco dopo l'annuncio dell'accordo, le banche centrali dell'area euro, della Svizzera, del Regno Unito, del Giappone, del Canada e degli Stati Uniti hanno annunciato che avrebbero aumentato la frequenza delle operazioni di swap in dollari da settimanale a giornaliera. Questo per garantire la liquidità alle banche.

Una settimana terribile

La scorsa settimana la banca svizzera in crisi era stata sottoposta a intense pressioni, innescate dal crollo di tre banche regionali statunitensi: Silicon Valley Bank, Signature Bank e Silvergate Bank. Martedì, Credit Suisse ha pubblicato in ritardo il suo rapporto annuale ed è diventato chiaro che continuava ad avere deflussi, dopo i CHF 123,2 miliardi registrati nel 2022. Secondo quanto riportato dai media, Credit Suisse stava perdendo depositi a un valore di CHF 10 miliardi al giorno.

La batosta finale è arrivata mercoledì, quando il suo principale azionista, la Saudi National Bank, ha dichiarato che non avrebbe fornito ulteriore sostegno finanziario. Le azioni CS sono crollate di oltre il 30% e sono scese per la prima volta sotto CHF 2.

Successivamente, la Banca nazionale svizzera (BNS) si è offerta di fornire liquidità al gruppo, se necessario. CS ha accettato l'offerta solo poche ore dopo, prendendo in prestito 50 miliardi di franchi. L'intervento non è riuscito a fermare l'emorragia e le azioni CS hanno chiuso la settimana in ribasso del 25%.

Venerdì sera, il Financial Times ha riferito che UBS era in trattative per un'acquisizione totale o parziale del suo concorrente. Durante il fine settimana è diventato chiaro che le autorità di regolamentazione e i politici ritenevano che la situazione della seconda banca più grande della Svizzera non fosse più sostenibile. L'accordo è stato reso pubblico nella tarda serata di domenica.

UBS può trarre beneficio dall’acquisizione

Secondo Johann Scholtz, analista sul settore bancario di Morningstar, UBS beneficerà dell'acquisizione nel lungo termine. "UBS è in una posizione molto migliore per eseguire una radicale ristrutturazione dell'attività di Credit Suisse", ha affermato. “Calcoliamo che l'obiettivo di risparmio sui costi di UBS per il 2027 ridurrebbe le spese operative rettificate di Credit Suisse per il 2022 di circa il 60%. La ristrutturazione comporterà costi materiali, ma UBS è in una posizione migliore rispetto a Credit Suisse per assorbirli. La sfida per UBS sarà mantenere al minimo il calo dei ricavi durante il periodo di ristrutturazione”.

 

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