Punti-chiave
- L’inflazione dei servizi dovrebbe rimanere il principale driver del caro-vita.
- L’escalation delle tensioni tra Israele e Iran potrebbe spingere al rialzo i prezzi dell’energia, con ripercussioni sull’inflazione.
- La BCE potrebbe fare una pausa a luglio, dopo aver tagliato i tassi a giugno.
Le stime preliminari di giugno sull’inflazione dell’eurozona saranno pubblicate da Eurostat il 1° luglio e c’è grande attesa sui mercati dopo che i prezzi dell’energia sono aumentati a giugno, a causa delle tensioni geopolitiche in Medio Oriente.
Secondo le stime di consenso di FactSet, l’inflazione complessiva dovrebbe essere superiore del 2% rispetto ai livelli di giugno 2024 e superiore alla lettura di maggio dell’1,9% su base annua.
L’inflazione di fondo, che indica i prezzi senza le componenti volatili come i costi energetici e alimentari, dovrebbe essere aumentata del 2,3% su base annua a giugno, in linea con i numeri di maggio.
“L’inflazione europea dovrebbe attestarsi al 2% a giugno, in linea con l’obiettivo della Banca Centrale Europea. Sebbene i negoziati commerciali con gli Stati Uniti siano ancora incerti, l’inflazione in Europa sembra per ora sotto controllo, il che dovrebbe tranquillizzare i mercati azionari”, ha dichiarato Michael Field, chief European market strategist di Morningstar.
“Tuttavia, non sono solo i dati principali ad essere soddisfacenti: si prevede che l’inflazione di fondo rimanga piatta al 2,3%, ancora una volta non lontana dal livello chiave del 2% fissato dalla banca centrale”.
Nel maggio 2025, l’inflazione dei servizi è rimasta il principale motore dell’inflazione complessiva (HICP), con un contributo di 1,47 punti percentuali (pp). Il contributo di alimentari, alcolici e tabacco si è attestato a 0,62 punti percentuali e quello dell’energia a -0,34 punti percentuali. I beni industriali non energetici hanno fornito una spinta di 0,16 punti percentuali.
I prezzi dell’energia potrebbero tornare a salire
I prezzi dell’energia sono aumentati di circa il 15% rispetto alla media di aprile e maggio dopo l’attacco di Israele all’Iran, riflettendo in gran parte un aumento del premio per il rischio geopolitico. Successivamente sono scesi dopo l’annuncio del cessate il fuoco e i prezzi del Brent si aggirano ora intorno ai 65 dollari al barile e quelli del gas naturale TTF intorno ai 36 euro per MWh (megawattora). Tuttavia, un’escalation potrebbe far salire nuovamente i prezzi.
“Sebbene il nostro scenario di base preveda che i prezzi del Brent e del TTF scendano a 60 dollari al barile e a 36 euro per MWh entro la fine dell’anno, gli scenari che prevedono una riduzione dell’offerta iraniana o un’interruzione più ampia della produzione e del trasporto di petrolio e gas nella regione potrebbero portare a un ulteriore aumento dei prezzi dell’energia”, ha dichiarato Goldman Sachs in una nota del 20 giugno.
Gli analisti prevedono che i movimenti dei prezzi dell’energia osservati finora dovrebbero far aumentare l’inflazione globale su base annua di circa 0,4 punti percentuali nel corso del prossimo anno. In uno scenario di forte rialzo, i prezzi dell’energia dovrebbero aggiungere ulteriori 1,8 punti percentuali all’inflazione complessiva nel corso del prossimo anno.
Martin Wolburg, senior economist di Generali Investments, prevede che l’inflazione complessiva dell’area euro si aggiri intorno al 2% nei prossimi mesi. “Dopo il calo all’1,9% su base annua di maggio, la disinflazione meno favorevole dei prezzi dell’energia e la lieve ripresa dei prezzi dei servizi dovrebbero portare l’inflazione complessiva al 2,0% su base annua”.
In prospettiva, molto dipenderà dal fatto che gli elevati rischi geopolitici portino a un ulteriore incremento dei prezzi del petrolio e, in caso affermativo, per quanto tempo. Tuttavia, Wolburg prevede che l’inflazione di fondo, attualmente pari al 2,3% su base annua, si assesti su un percorso coerente con l’obiettivo del 2% della BCE.
La BCE taglierà i tassi di interesse a luglio?
La prossima riunione di politica monetaria della Banca Centrale Europea si terrà a Francoforte il 24 luglio, dopo che il 5 giugno la BCE ha tagliato il tasso di interesse di riferimento di 25 punti base, portandolo al 2%. Secondo un recente sondaggio di Reuters, il 53% dei partecipanti si aspetta che la banca centrale tagli i tassi ancora una volta, probabilmente a settembre e non a luglio.
Durante la riunione di giugno, la Presidente della BCE Christine Largarde ha ribadito l’approccio “dipendente dai dati” per determinare l’orientamento di politica monetaria, facendo intendere una pausa.
“La maggiore volatilità dei prezzi dell’energia significa che la BCE guarderà ancora più da vicino l’inflazione di fondo. Ci aspettiamo un altro taglio dei tassi a settembre, anche se la Presidente Lagarde sarà felice di poter utilizzare la pausa recentemente annunciata per vedere come si evolverà la situazione prima di decidere se tagliare i tassi al di sotto della neutralità”, hanno detto gli economisti di ING in una nota subito dopo l’attacco israeliano all’Iran.
Field di Morningstar osserva che il basso livello di inflazione mantiene lontana la pressione dalla BCE e aggiunge che i tassi di interesse sono “una manna per i mercati azionari”, i quali offrono ancora un “modesto potenziale di rialzo” dopo il rally di mercato del 2 aprile.
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