Giovedì la Banca centrale europea ha ridotto il tasso di interesse di riferimento di 0,25 punti percentuali, portandolo al 2,00%, segnando così l’ottava riduzione dei tassi dal giugno 2024. L’attesa decisione di politica monetaria arriva mentre l’inflazione dell’eurozona è scesa all’1,9% a maggio, al di sotto dell’obiettivo del 2% della BCE per la prima volta dal settembre 2024, soprattutto a causa del calo dei prezzi dell’energia e del rallentamento dell’inflazione dei servizi.
“Il taglio dei tassi di oggi era praticamente garantito dai dati favorevoli sull’inflazione pubblicati all’inizio della settimana, che indicano un processo di disinflazione ancora in corso nell’eurozona”, afferma Grant Slade, economista internazionale di Morningstar.
“La dichiarazione odierna della BCE ha ribadito il suo approccio “dipendente dai dati” per determinare la sua posizione di politica monetaria. Ciò riflette l’incertezza della BCE sulla necessità di un’ulteriore vigilanza per vincere davvero la guerra all’inflazione, lasciando al contempo la flessibilità per un ulteriore allentamento monetario qualora le condizioni economiche nel contesto della guerra commerciale lo richiedano.”
La decisione arriva un giorno dopo che la BCE e la Commissione europea hanno dato alla Bulgaria il via libera per entrare nell’euro nel 2026, diventando così il 21° membro del blocco della moneta unica dopo che la Croazia ha adottato la moneta unica nel 2023.
“In particolare, la decisione di abbassare il tasso sui depositi presso la banca centrale - il tasso attraverso il quale il Consiglio direttivo orienta la politica monetaria - si basa sulla valutazione aggiornata delle prospettive di inflazione, della dinamica dell’inflazione sottostante e della forza della trasmissione della politica monetaria”, afferma la BCE nel suo comunicato stampa.
“L’inflazione è attualmente intorno all’obiettivo di medio termine del 2% fissato dal Consiglio direttivo”.
Modifiche ai tassi di interesse chiave della BCE
La BCE ha iniziato il suo ciclo di riduzione dei tassi nel giugno 2024, ha fatto una pausa a luglio e ha ripreso a modificare i tassi a settembre, con una serie di tagli di 0,25 punti percentuali ad ogni riunione di politica monetaria.
A partire dall’11 giugno, i tre tassi di interesse di riferimento della BCE saranno pari a:
- Tasso di deposito: 2,00%
- Tasso di rifinanziamento principale: 2,15%
- Tasso sulle pperazioni di rifinanziamento marginale: 2,40%.
La BCE è la prima grande Banca Centrale Europea a prendere una decisione monetaria questo mese. Il 19 giugno, la Banca d’Inghilterra e la Banca Nazionale Svizzera annunceranno le decisioni di politica monetaria. Mentre l’inflazione è ancora elevata nel Regno Unito e si prevede che la BOE manterrà i tassi invariati, la Svizzera sta lottando contro la deflazione e si prevede che la BNS taglierà il suo tasso di riferimento allo 0% in presenza di un franco forte e di un’inflazione che a maggio è scesa a -0,1%. La Federal Reserve statunitense annuncerà la sua decisione monetaria un giorno prima, ma si prevede che rimarrà ferma nonostante le crescenti pressioni del Presidente degli Stati Uniti Donald Trump.
La BCE rivede le previsioni sull’inflazione
Lo staff della BCE ha rivisto le proprie previsioni economiche. Lo staff vede ora l’inflazione complessiva in media:
- 2,0 nel 2025 (rispetto al 2,3% delle previsioni di marzo)
- 1,6% nel 2026 (da 1,9%)
- 2,0% nel 2027 (invariato rispetto a marzo)
“Le revisioni al ribasso rispetto alle proiezioni di marzo, di 0,3 punti percentuali sia per il 2025 che per il 2026, riflettono principalmente ipotesi più basse per i prezzi dell’energia e un euro più forte”, si legge nel comunicato stampa.
Lo staff della BCE ha lasciato invariate le proiezioni di crescita economica per l’eurozona:
- 0,9% nel 2025 (invariato rispetto alle previsioni di marzo)
- 1,1% nel 2026 (da 1,2%)
- 1,3% nel 2027 (invariato)
“Secondo il comunicato stampa, la proiezione di crescita non rivista per il 2025 riflette un primo trimestre più forte del previsto e prospettive più deboli per il resto dell’anno.
“Mentre l’incertezza sulle politiche commerciali dovrebbe pesare sugli investimenti delle imprese e sulle esportazioni, soprattutto nel breve periodo, l’aumento degli investimenti governativi nella difesa e nelle infrastrutture sosterrà sempre più la crescita nel medio periodo”.
Con un aumento dello 0,3% nel primo trimestre rispetto al quarto, l’economia dell’eurozona si è espansa più rapidamente di quanto previsto tre mesi fa, grazie all’aumento dei consumi privati e alle esportazioni anticipate verso gli Stati Uniti in previsione dei dazi statunitensi.
Anche i dati sul settore manifatturiero sono risultati più forti del previsto. La produzione industriale del primo trimestre è cresciuta del 4,7%, soprattutto grazie al significativo front-loading degli Stati Uniti sui beni dell’eurozona in vista dell’aumento dei dazi.
“Ma anche escludendo il front-loading, sembra che la produzione dell’eurozona abbia toccato il fondo”, afferma Carsten Brzeski di ING Bank.
“I recenti sondaggi indicano un maggiore ottimismo sulla produzione futura e un miglioramento dei portafogli ordini. Il calo dei prezzi dell’energia aiuterà sicuramente i produttori ad alta intensità energetica e gli annunciati stimoli fiscali tedeschi e la spesa europea per la difesa hanno contribuito ad aumentare gli ordini e l’ottimismo generale.”
E dopo l’accumulo massiccio di scorte durante la pandemia, ci sono segnali di destoccaggio.
“Normalmente, è la combinazione di riduzione delle scorte e miglioramento degli ordini a stimolare la produzione in futuro”, afferma.
I mercati rivedono le prospettive di taglio a luglio
I mercati degli swap hanno rivisto in modo significativo le loro aspettative per un taglio dei tassi a luglio, assegnando ora solo una probabilità del 20% circa rispetto alla quasi certezza della scorsa settimana. Ciò segna un chiaro cambiamento di sentiment, suggerendo che gli investitori ritengono che la BCE possa fare una pausa dopo la mossa di giugno.
Anche le aspettative sui tassi terminali per la fine dell’anno sono aumentate, passando dall’1,53% all’1,58%, indicando un percorso di allentamento meno profondo. Per tasso terminale si intende il punto in cui una banca centrale smette di tagliare o alzare i tassi durante il ciclo e di solito coincide con il raggiungimento dell’obiettivo di inflazione. Il mercato vede ora più probabile che ulteriori tagli arrivino in autunno o a dicembre piuttosto che durante l’estate.
Molto dipenderà dall’evoluzione della guerra commerciale tra Stati Uniti e Unione Europea, afferma Felix Schmidt, economista senior di Berenberg Bank.
“Ci aspettiamo che le due parti raggiungano almeno un accordo quadro entro i primi di luglio. In tal caso, la diminuzione dell’incertezza e l’aumento della spesa fiscale verso la fine dell’anno, in particolare in Germania, consentiranno all’economia dell’eurozona di riprendere slancio nel corso dell’anno, dopo un periodo di debolezza”.
Ulteriori riduzioni dei tassi della BCE, fino a un tasso di deposito inferiore al 2% nella seconda metà dell’anno, potrebbero stimolare l’economia reale in un momento in cui un ulteriore sostegno alla domanda potrebbe non essere più necessario. Secondo Schmidt, il Consiglio direttivo probabilmente preferirebbe che l’inflazione fosse temporaneamente leggermente al di sotto dell’obiettivo del 2%, piuttosto che rischiare di superare nuovamente l’obiettivo di inflazione.
“Non ci aspettiamo che la BCE abbassi il tasso di deposito al di sotto del 2%, a meno che la guerra commerciale con gli Stati Uniti non si inasprisca e l’economia si deteriori di conseguenza”, aggiunge.
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