Si prevede che il 5 giugno la Banca Centrale Europea abbasserà il tasso di deposito di altri 0,25 punti percentuali, portandolo al 2%, segnando così l’ottavo taglio dei tassi di interesse nell’attuale ciclo allentamento che potrebbe essere vicino alla fine. La decisione arriva nel contesto di un miglioramento delle prospettive economiche dell’eurozona, nonostante l’incertezza provocata dai dazi commerciali del Presidente americano Donald Trump.
Michael Field, chief European equity market strategist di Morningstar, afferma che l’inflazione nell’eurozona è saldamente sotto controllo.
“A differenza degli Stati Uniti, dove, soprattutto grazie alle minacce tariffarie, la ripresa dell’inflazione è una seria possibilità, in Europa le banche centrali ritengono di avere una discreta presa su di essa. L’inflazione nell’area dell’euro si attesta attualmente al 2,2%, a poca distanza dall’obiettivo del 2% fissato dalle banche, consentendo alla BCE di fare tranquillamente un altro passo in direzione di una riduzione dei tassi d’interesse.”
L’inflazione dell’eurozona a maggio è stimata in discesa sotto il 2%. I dati preliminari si conosceranno il 3 giugno.
Gli attuali tassi d’interesse dell’eurozona consentono alla banca centrale un ampio controllo, aggiunge Field.
“Da qui ha la possibilità di tagliare o alzare i tassi in modo significativo per far fronte ai cambiamenti delle condizioni economiche. Cosa che non può fare quando i tassi sono a zero, o addirittura al 4%”.
Quali sono i principali tassi di interesse della BCE?
Al 23 aprile, i tre tassi di interesse di riferimento della BCE sono:
- Tasso di deposito: 2,25%
- Tasso di rifinanziamento principale: 2,40%
- Tasso sulle operazioni di rifinanziamento marginale: 2,64%
Il ciclo di riduzione dei tassi della BCE sta volgendo al termine?
I mercati vedono sempre più il taglio di giugno come la penultima mossa dell’attuale ciclo di allentamento. I mercati swap prezzano quasi completamente un taglio di 0,25 punti percentuali il 5 giugno, mentre le aspettative per un terzo taglio a settembre sono appena superiori al 50%. Gli swap sugli indici overnight implicano una minore probabilità di un taglio il 24 luglio, la prossima riunione dopo quella di giugno.
Ulrike Kastens, economista senior di DWS, prevede che la BCE taglierà i tassi di 0,25 punti percentuali a giugno e di nuovo a luglio prima di fare una pausa.
“Vediamo spazio per un altro taglio dopo giugno, ma da qui in poi l’aria si assottiglierà con la moderazione dell’inflazione e la stabilizzazione dei tassi di crescita”, afferma l’economista.
“La politica monetaria non è più restrittiva. I prestiti sono in ripresa, forse meno per le imprese, ma i tassi di crescita del settore immobiliare sono discreti. Questo dimostra che i tassi di interesse non sono più un ostacolo”.
In contrasto con le attuali aspettative del mercato, gli analisti della banca tedesca Helaba vedono il ciclo di allentamento arrestarsi provvisoriamente dopo il taglio di giugno, con un’alta probabilità di una fase di mantenimento della politica monetaria più lunga.
“Nella seconda metà dell’anno, è probabile che la BCE passi a una modalità attendista. Sebbene i mercati stiano valutando un altro taglio dei tassi (a luglio), l’annunciata svolta verso una politica fiscale più espansiva è contraria a un ulteriore allentamento monetario”, affermano gli analisti della banca.
Anche all’interno del Consiglio direttivo della BCE si registra una crescente divisione. Robert Holzmann, governatore della banca centrale austriaca, ha sostenuto la necessità di mantenere i tassi fermi almeno fino a settembre. Holzmann sostiene che il tasso di policy ha già raggiunto un livello neutrale, che egli colloca tra il 2,5% e il 3%. Anche Isabel Schnabel, membro del comitato esecutivo, avverte che tagli prematuri potrebbero alimentare l’inflazione in presenza di tensioni commerciali.
Al contrario, François Villeroy de Galhau, governatore della Banca di Francia, ha affermato in un discorso del 27 maggio che la normalizzazione della politica “probabilmente non è completa” e ha sottolineato che la debolezza dell’attività economica e il calo dell’inflazione giustificano il mantenimento della fase di accomodamento.
Cosa significano le tensioni commerciali con gli USA per l’economia dell’eurozona?
Con il Presidente degli Stati Uniti Donald Trump che ha minacciato di imporre dazi del 50% sulle merci dell’UE - poi rinviati al 9 luglio - la politica commerciale è diventata una delle principali fonti di incertezza macroeconomica.
Ma nel primo trimestre del 2025, il PIL dell’eurozona è cresciuto dello 0,3% trimestre su trimestre, leggermente al di sopra delle aspettative dello 0,2%. Anche la Germania, l’economia più grande del blocco, ha sorpreso in positivo, con un’espansione dello 0,4%, rispetto a una previsione di consenso dello 0,2%. Grazie soprattutto alla svolta della politica fiscale tedesca, gli economisti di Berenberg prevedono una modesta ripresa della crescita dell’eurozona, che passerà dallo 0,8% nel 2024 all’1% quest’anno, all’1,4% nel 2026 e all’1,5% nel 2027.
La BCE potrebbe rivedere le proiezioni sul PIL e sull’inflazione
Poiché l’economia dell’eurozona ha mostrato una maggiore resistenza rispetto alle precedenti previsioni della BCE, è probabile che gli economisti della banca centrale rivedano al rialzo le previsioni del PIL nella loro previsione trimestrale del 5 giugno. Nell’ultima previsione di marzo, lo staff della BCE ha previsto una crescita del PIL dell’eurozona dello 0,9% per il 2025, in calo rispetto all’1,1% della riunione di dicembre, e dell’1,2% per il 2026, rispetto all’1,4% delle previsioni di dicembre.
Secondo Ulrike Kastens di DWS, queste stime sono troppo prudenti: “Le prospettive di crescita dell’eurozona stanno migliorando grazie agli stimoli fiscali e ai segnali di normalizzazione del ciclo produttivo. Molte aziende hanno accumulato scorte. Inoltre, le aspettative sulle esportazioni stanno tornando a crescere nonostante l’incertezza sui dazi”.
La ripresa si riflette nel PMI manifatturiero dell’eurozona, che a maggio è salito a un massimo di 33 mesi, 49,4, da 49,0 di aprile, ma ancora al di sotto della linea che separa la contrazione dall’espansione.
Dopo i forti dati del 1° trimestre, DWS prevede ora una crescita del PIL dell’eurozona dell’1,1% nel 2025, rispetto alla precedente previsione dello 0,9%, e dell’1,4% nel 2026.
Kastens si aspetta anche che gli economisti della BCE rivedano al ribasso le loro previsioni di inflazione rispetto a quelle del primo trimestre.
I dati preliminari della Francia hanno mostrato che l’inflazione di maggio è rallentata allo 0,6% su base annua, ben al di sotto delle aspettative. Secondo le previsioni di consenso di FactSet, il tasso di inflazione globale dovrebbe essere sceso all’1,9% a maggio, mentre l’inflazione core al 2,3%.
L’euro può scalzare il dollaro come valuta globale?
Tra le crescenti preoccupazioni per la politica fiscale statunitense e l’imprevedibilità geopolitica, gli investitori globali sono sempre più alla ricerca di alternative al dollaro USA. Sebbene il dollaro rimanga la prima valuta globale e rappresenti circa il 58% delle riserve valutarie, questa cifra sta diminuendo, indicando un potenziale cambiamento nel sistema monetario internazionale. L’euro occupa la seconda posizione con circa il 20%.
Il Presidente della BCE Christine Lagarde ha definito questo un potenziale “momento globale dell’euro”.
In un discorso tenuto il 26 maggio, ha affermato che il mutevole panorama globale offre all’eurozona la possibilità di rafforzare il suo ruolo internazionale - un’azione che potrebbe contribuire ad abbassare i costi dei prestiti e a rendere l’eurozona più resistente dal punto di vista economico. “L’euro non guadagnerà influenza con l’inadempienza, ma dovrà guadagnarsela”, ha dichiarato.
Lagarde ha delineato tre pilastri per elevare il ruolo internazionale dell’euro: il mantenimento di un commercio aperto sostenuto da una maggiore cooperazione in materia di sicurezza, la forza economica sostenuta da mercati dei capitali più profondi e liquidi e un quadro giuridico stabile.
“Dobbiamo rafforzare le nostre fondamenta giuridiche difendendo lo Stato di diritto e unendoci politicamente per resistere alle pressioni esterne”, ha dichiarato.
Come influiscono i tagli dei tassi di interesse sugli investitori?
I mercati azionari tendono a salire quando si prevedono tagli dei tassi. Secondo Michael Field di Morningstar, la riduzione del tasso di deposito al 2% darebbe ulteriore impulso ai mercati azionari europei in un momento chiave, in cui la fiducia delle imprese e dei consumatori è bassa.
Nei mercati obbligazionari, il calo dei tassi d’interesse comporta una riduzione degli yield, con conseguente aumento dei prezzi delle obbligazioni in circolazione. I tassi più bassi rendono anche le obbligazioni esistenti, in particolare quelle già emesse durante un periodo di tassi elevati, più interessanti per i rendimenti.
Nel frattempo, i tassi di risparmio sui conti bancari tendono a diminuire. I tassi che i risparmiatori ricevono dipendono principalmente dal meccanismo di deposito, che definisce l’interesse che le banche ricevono per depositare denaro presso la BCE overnight. I mutuatari, invece, tendono a beneficiare di tassi più bassi perché il debito al consumo e i mutui diventano più convenienti.
Quando si terranno le prossime riunioni della BCE nel 2025?
24 luglio 2025
11 settembre 2025
30 ottobre 2025
18 dicembre 2025
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