Tematici, partito il “super ciclo” della transizione energetica

Valerio Baselli: Buongiorno e benvenuti. Gli investitori amano i fondi tematici. Queste strategie si sono espanse rapidamente negli ultimi anni. Ma quali sono i temi su cui puntare per il 2023 e oltre? Per rispondere a questa e ad altre domande, oggi mi ha raggiunto Rahul Bhushan, cofondatore di Rize ETF.

Rahul, la pandemia ha rappresentato un punto di svolta per gli investimenti tematici. Possiamo dire lo stesso dello scoppio della guerra in Ucraina? E più in generale, come è cambiato il mercato dei fondi tematici negli ultimi tre anni?

Rahul Bhushan: La risposta alla prima domanda è: sì, la pandemia, come sa, ha colpito alla fine di quello che è probabilmente uno dei mercati toro più lunghi della storia. Si è trattato di un mercato toro guidato dalla digitalizzazione, dai titoli tecnologici per la maggior parte e dall'innovazione dirompente, se si vuole usare un termine generico. Lo paragono un po' all'ultimo tratto di una maratona. Se si corre una maratona, negli ultimi 200 o 300 metri ci si guarda intorno e se c'è qualcuno nelle vicinanze si accelera per raggiungere l'ultimo ostacolo. E credo che il Covid abbia dato lo stesso tipo di impulso a molti di questi titoli della digitalizzazione, mentre si passava al lavoro da casa e si assisteva a un rally del Nasdaq, del settore tecnologico e dell'innovazione.

Negli ultimi 18 mesi abbiamo avuto la guerra in Ucraina, l'emergere di un panorama geopolitico sempre più complesso e l'ascesa di blocchi e regioni fondamentalmente autarchici in tutto il mondo, dagli Stati Uniti e l'Europa alla Cina, e sembra sempre più così anche per il Giappone e l'Australia. Tutti questi fattori hanno contribuito a creare un'inflazione che potrebbe rimanere tale anche quando i tassi di interesse si normalizzeranno. In questo contesto, quello a cui stiamo assistendo, o almeno a cui abbiamo assistito, è una sorta di evoluzione naturale degli investimenti tematici. Ma non perché gli investimenti tematici non siano adatti allo scopo o altro. Penso che sia perché i clienti stiano spingendo la domanda per un diverso tipo di tema, un diverso stile di investimento tematico.

Per esempio, ora siamo chiaramente nel super ciclo della transizione verde e questa marea, a nostro avviso, non solleverà tutti i cosiddetti titoli verdi allo stesso modo. Pertanto, i fornitori hanno l'obbligo di aiutare i clienti a individuare le società meglio esposte alla transizione. Abbiamo avuto il decennio della digital disruption, che si è concluso nel 2021, poi c’è stato un vero e proprio anno di inflessione nel 2022, e ora stiamo iniziando questo nuovo super ciclo nei titoli azionari ambientali che sarà alimentato, a nostro avviso, da molte iniziative governative catalizzatrici.

Baselli: Molto interessante. Naturalmente, negli ultimi anni abbiamo assistito a una proliferazione di strategie tematiche, che offrono una vasta gamma di scelta. Quella in primo piano in questo momento, lo ha detto lei stesso, è sicuramente la transizione energetica, per ovvie ragioni. Qual è la sua opinione in merito? Pensa che questo sarà l'obiettivo principale del mercato per qualche tempo? O vede qualcos'altro?

Bhushan: Per il prossimo futuro, sì. Ma probabilmente non è l'unico aspetto su cui ci si concentrerà. Il modo in cui lo analizziamo è quello di considerare gli effetti residui della pandemia e della guerra. Se pensiamo alla pandemia e a ciò che è accaduto in seguito, abbiamo avuto carenze di manodopera, abbiamo assistito all'aumento dei vaccini m-RNA, al loro utilizzo e all'accelerazione del loro impiego. Abbiamo visto anche i danni, e questo è piuttosto scoraggiante, dei lockdown per esempio sull’apprendimento dei nostri bambini.

E poi, con la guerra, abbiamo visto di tutto, dal cibo ai fertilizzanti, dalla sicurezza all'interruzione della catena di approvvigionamento e alla cattiva gestione generale. Riteniamo che questi elementi daranno origine non solo ai venti di coda della transizione verde, ma anche ad altri venti di coda tematici, più tradizionali, nei prossimi mesi, oltre ad accelerare quelli esistenti. Attualmente si parla molto di IA (intelligenza artificiale, Ndr) e della capacità dell'IA di aumentare la produttività. E questo avrà probabilmente un grande impatto sulle aziende di software aziendale, molte delle quali penso potrebbero andare a zero, ma ci sarà anche un nuovo sottoinsieme di vincitori pluridecennali oltre a quelli ovvi, Microsoft e Google, eccetera. Molto valore sarà attribuito a cose come i set di dati, per esempio.

Baselli: Infine, voi siete un importante emittente di ETF tematici. Qual è il processo che vi porta a emettere un certo tipo di ETF tematico? Ad esempio, come scegliete il tema? E una volta scelto il tema, quali sono le regole principali che seguite per costruire il portafoglio?

Bhushan: La prima cosa da notare è che il nostro processo è fondamentalmente orientato alla ricerca. Ci consideriamo una società di ricerca tematica, poi un creatore di indici tematici e infine una società di sviluppo di ETF. In quest'ordine. Quello che probabilmente avete notato è che noi costruiamo i nostri indici. Non abbiamo mai concesso in licenza un indice esterno a terzi. La nostra ricerca è condotta in collaborazione con organizzazioni di ricerca esterne al settore finanziario. Si tratta di organizzazioni di ricerca con cui abbiamo già rapporti, perché lo facciamo da molto tempo, o di nuove organizzazioni che abbiamo identificato dotate della competenza tecnica del tema rilevante che stiamo cercando di studiare e su cui costruire un indice e un ETF. E ci sono tre cose di cui ci piace vedere la prova.

Uno è che deve esserci un CAGR (Compound Annual Growth Rate - Tasso di crescita annuo composto) del settore abbastanza alto da essere significativo, diciamo. Due: la capacità di interpretare effettivamente il tema nei titoli quotati in borsa. Oggi sul mercato ci sono molti temi astratti, di cui ha scritto anche Morningstar, come il metaverso. La verità è che con questi temi astratti è difficile identificare e selezionare le società che hanno un'esposizione significativa. Come si quantifica l'esposizione di una società al metaverso? Non è facile. La realtà che ne deriva è che non tutti i temi interessanti sono necessariamente investibili. E anche tra quelli che sono interessanti e investibili, non tutti sono investibili o dovrebbero essere investiti in questo momento.

L'ultima cosa che cerchiamo è la liquidità. Vogliamo assicurarci che, quando costruiamo un fondo tematico, vi sia un'ampia liquidità nei titoli sottostanti. Vediamo molti provider di ETF tematici che lanciano fondi che prestano poca attenzione ai dettagli più fini quando si tratta di liquidità, perché in molti casi non è stata presa in considerazione l'esperienza di gestione degli investimenti. E i fornitori di indici tendono a non avere capacità di gestione degli investimenti. Per questo motivo, quando costruiamo i nostri indici, e dato che abbiamo le competenze al nostro interno, possiamo risolvere questa sfida già nelle prime fasi del processo di sviluppo. Questi sono gli aspetti che cerchiamo.

E poi, in ultima analisi, per l'indice, si tratta solo di creare una strategia basata su regole che cerchino di massimizzare la purezza delle entrate per il tema in questione, cosa che prendiamo molto sul serio. E se stiamo costruendo un fondo sostenibile o di impatto, quello che cerchiamo di ottenere è la massimizzazione dell'impatto ambientale netto positivo. Ad esempio, abbiamo un fondo tematico sull'impatto ambientale e questo è esattamente ciò che stiamo facendo in quel fondo.

Baselli: Rahul, grazie mille. Per Morningstar, sono Valerio Baselli. Grazie per averci seguito.