Investire in Giappone a sconto e maniera sostenibile

Honda e Nomura sono scambiate a prezzi vantaggiosi e promettono di creare nuovo valore per gli azionisti se la riforma del Governo volta a migliorare la governance delle società di capitali raggiungesse lo scopo di allineare gli interessi del management con quelli degli shareholder.  

Francesco Lavecchia 23/04/2019 | 15:24

Honda e Nomura Holdings sono avanti rispetto alla media delle aziende nipponiche relativamente alla loro governace e sono scambiate a sconto rispetto al fair value. La riforma del Governo che punta ad allineare gli interessi delle corporate con quelli degli azionisti, potrebbe dunque aggiungere valore per gli shareholder di questi titoli che già promettono di apprezzarsi sul mercato.

Honda, manca il Moat ma il prezzo è conveniente 
Honda opera in un settore, come quello dell’automotive, che è molto competitivo e che è influenzato da numerose variabili esterne quali i tassi di cambio delle valute, il prezzo delle materie prime e i dazi doganali. Per queste ragioni è molto difficile costruirsi una posizione di vantaggio. “Il brand della casa costruttrice nipponica gode di una buona reputazione sul mercato per la qualità dei prodotti e questo le permette di ricorrere agli incentivi in maniera minore rispetto ai produttori americani. Inoltre, il 90% dei veicoli venduti negli Usa sono prodotti localmente e questo la espone meno alle fluttuazioni del cambio dollaro/yen. “Nonostante questo, però, non riconosciamo a Honda un Economic Moat”, dice David Whiston analista azionario di Morningstar. “Honda ha pagato nel corso del 2018 il negativo andamento dei tassi di cambio e la distorsione prodotta nel mercato dagli incentivi governativi, ma crediamo che il debutto dei nuovi modelli crossover daranno una nuova spinta alle vendite dell’azienda giapponese. Il titolo ha ceduto negli ultimi 12 mesi oltre il 10% in JPY e ora è scambiato a un tasso di sconto del 15% rispetto al fair value di 3.700 yen. A nostro avviso il mercato ha reagito oltremisura al negativo risultato dell’utile operativo nel terzo trimestre (-40%), ma le nostre previsioni indicano una crescita media del fatturato del 3% nei prossimi cinque anni e un margine netto (utile/fatturato) attorno 3%” (report aggiornato all’1 febbraio 2019).

Il giudizio di Sustainalytics
Sustainalytics, società specializzata nei rating sulla sostenibilità, dà un giudizio nella media sulla corporate governance di Honda Motor (rating di 55 su 100). “Apprezziamo il fatto che nessuno dei membri del consiglio di amministrazione sia stato coinvolto in controversie aziendali, che tutti i direttori non esecutivi con più di un anno di permanenza in azienda posseggano azioni della società e che non siano state registrate transazioni con terze parti che possano preoccupare gli azionisti. Tuttavia Honda è stata coinvolta più volte in passato in controversie legate alla sicurezza dei suoi prodotti, mentre la mancata distinzione delle cariche di Presidente e Ad, che al momento fanno capo ad un’unica persona testimoniano una lacuna nella divisione dei ruoli all’interno della società”, dice Sonja Wallenborn di Sustainalytics (report aggiornato a gennaio 2018).

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Nome TitoloPrezzoCambio (%)Morningstar Rating
Honda Motor Co Ltd2.954,00 JPY-0,20
Nomura Holdings Inc558,90 JPY-0,55

Info autore

Francesco Lavecchia

Francesco Lavecchia  è Research Editor di Morningstar in Italia

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