Fair value, focus sul settore finanziario

I NUMERI DELLA SETTIMANA. Gli analisti hanno abbassato le valutazioni dei bancari europei dopo la pubblicazione degli ultimi bilanci, ma il sell-off prodotto dal voto del Regno Unito sull’uscita dall’Ue ha contribuito a mantenere basso il rapporto Prezzo/Fair value. 

Francesco Lavecchia 28/06/2016 | 14:30

Settimana nera per i finanziari. Scende il fair value delle banche del Vecchio continente ma il rating** è salvo grazie al Brexit (i cambiamenti di fair value e di rating fanno riferimento al periodo tra il 17 e il 24 giungo). La revisione dei modelli di stima, in seguito alla pubblicazione degli ultimi dati degli istituti di credito, ha costretto gli analisti a tagliare le valutazioni. Tuttavia il forte sell-off che ha colpito i titoli del comparto in seguito al referendum del Regno Unito ha limitato l’effetto sul rating Morningstar. Le azioni di Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA), Unicredit e Commerzbank sono state declassate da cinque a quattro stelle nel Morningstar Stock rating ma continuano a mantenere la raccomandazione di buy.

Banco Bilbao Vizcaya, crescita sotto le attese
“La decisione di abbassare il fair value* di BBVA da 10 a 6,75 euro deriva dal peggioramento delle nostre stime sulla crescita dei ricavi e dei margini di profitto dell’istituto di credito spagnolo”, dice Stephen Ellis analista equity di Morningstar (il report si riferisce al 22 giugno 2016). “Nei prossimi cinque anni ci aspettiamo che il fatturato del gruppo venga trainato dalla crescita dei prestiti (5%-8% su base annua) in Messico e in Spagna. Mentre il miglioramento della profittabilità sarà inferiore alla nostre previsioni inizali: il margine di interesse netto salirà dall’attuale 2,6% al 2,80% nel 2020, e nello stesso periodo l’efficiency ratio scenderà dal 69% al 60%”.

Commerzbank paga la concorrenza
Commerzbank continua a soffrire la concorrenza nel sistema bancario tedesco. La forte presenza degli istituti cooperativi in Germania (che diversamente da quelli privati non hanno un obbiettivo di profitto) accende la competizione sul prezzo dei servizi bacari e riduce significativamente i margini di profitto degli operatori del settore. “Abbiamo ridotto il fair value* del titolo da 15 a 10 euro in seguito al peggioramento delle nostre previsioni circa il margine di interesse del gruppo bancario e la crescita piatta dei ricavi nei prossimi cinque anni”, dice Ellis (il report si riferisce al 21 giungo 2016). “Commerzbank riuscirà a migliorare il rapporto costi/ricavi, che scenderà entro il 2020 al 74%, dal 80% del 2014. Questo non sarà sufficiente a raggiungere l’obiettivo di gestione del 60% ed è quindi prevedibile un nuovo aumento di capitale nel medio periodo”.

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Info autore

Francesco Lavecchia

Francesco Lavecchia  è Analista Azionario di Morningstar in Italia

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