La BCE è indipendente dalle pressioni politiche?

Perché la BCE è al riparo dalle interferenze politiche

Da questa parte dell’Atlantico, i banchieri centrali osservano con attenzione. François Villeroy de Galhau, governatore della Banque de France, ha elogiato il coraggio di Powell in un’intervista rilasciata al sito francese Boursorama: “Un banchiere centrale deve dire la verità in modo indipendente ed è quello che ha fatto... I miei complimenti per la sua professionalità e il suo coraggio”, ha dichiarato.

Tuttavia, a differenza della Fed, la BCE è quasi impossibile da influenzare per una singola figura politica.

“Il motivo principale per cui la presidente della BCE Christine Lagarde non potrebbe essere trattata nello stesso modo in cui lo è stato Powell è dovuto al processo elettorale”, afferma Michael Field, chief European market strategist di Morningstar. “Negli Stati Uniti è solo il presidente, con il consenso del Senato, a nominare i membri della Fed. In Europa, i membri della BCE sono eletti dal Consiglio europeo, composto principalmente da capi di Stato, quindi il potere è più ampiamente distribuito”.

E ci sono molti capi di Stato. Attualmente la zona euro è composta da 20 Paesi.

“La Fed ha ovviamente altre garanzie, una delle quali è il lungo mandato dei suoi membri (14 anni)”, continua Field. Ma la carica di presidente negli Stati Uniti dura solo quattro anni, rispetto al mandato di otto anni, non rinnovabile, della BCE.

Infine, il processo di rimozione dei membri è più oneroso in Europa, aggiunge Field. I membri possono essere rimossi solo per “incapacità o grave cattiva condotta”. Negli Stati Uniti, i membri della Fed possono essere rimossi per “causa”, il che sembra dare ai presidenti un margine di manovra più ampio. Ciò premesso, nessun membro del consiglio della Fed o della BCE è mai stato licenziato", afferma Field.

Nelle scorse settimane, Trump aveva detto che il “licenziamento” di Powell dalla presidenza della Fed “non arriverà mai abbastanza in fretta”, sollevando timori sull’influenza politica sulla banca centrale americana. Questo, unito agli annunci di Trump sulle tariffe doganali del 2 aprile, aveva innescato una brusca rotazione dei mercati globali.

“Non è stato solo l’annuncio delle tariffe ‘reciproche’ del 2 aprile a innescare una significativa rotazione degli investitori lontano dagli asset in dollari. È stata anche la notizia che l’amministrazione Trump stava studiando un modo per licenziare il presidente Powell prima che il suo mandato alla presidenza della Fed termini nel febbraio 2026”, afferma Karsten Junius, capo economista della Banca J. Safra Sarasin, in una nota del 2 maggio. Questo “ci ricorda che l’indipendenza di una banca centrale è un importante pilastro di fiducia che non dovrebbe essere messo in gioco con leggerezza”.

Secondo Darius McDermott, amministratore delegato di Chelsea Financial Services, il mercato obbligazionario è stato il cane da guardia per eccellenza.

“Per fortuna Trump, o almeno le persone che lo circondano, hanno capito che non si può scherzare con il mercato obbligazionario”, afferma McDermott. “La sua recente pausa di 90 giorni sulle tariffe è stata essenzialmente una risposta all’instabilità del mercato obbligazionario”.

Nonostante queste differenze istituzionali ed economiche, la BCE e la Fed lavorano a stretto contatto, soprattutto in periodi di stress globale. Condividono informazioni, coordinano le misure di liquidità e hanno gestito congiuntamente linee di swap in dollari per garantire la stabilità dei mercati globali dei finanziamenti. Le banche centrali collaborano soprattutto nei momenti di crisi, come nel 2020 e più indietro nella crisi finanziaria globale.

Come vengono nominati i responsabili politici della BCE?

Il presidente della BCE è nominato dal Consiglio europeo, dopo consultazioni con il Parlamento europeo e il Consiglio direttivo della BCE. Il processo è politico, ma ampiamente distribuito, e richiede un accordo tra gli Stati membri dell’UE. L’attuale presidente, Christine Lagarde, è stata direttore generale del Fondo Monetario Internazionale tra il 2011 e il 2019. Il suo predecessore, Mario Draghi, è stato per breve tempo primo ministro italiano dopo aver lasciato la BCE.

Il resto del Comitato esecutivo della BCE (sei membri in totale) è nominato con le stesse modalità, e lavora insieme ai 20 governatori delle banche centrali nazionali dei Paesi dell’eurozona nel Consiglio direttivo, il principale organo decisionale della BCE.

Questa diversità di voci genera delle sfide: i falchi, che preferiscono una politica monetaria più rigida e che in genere provengono dal Nord Europa, spesso discutono con le colombe del Sud. Ma questa stessa diversità di impostazione impedisce anche a un singolo governo di orientare la politica della BCE nel proprio interesse nazionale.

La BCE deve affrontare altre sfide

Ma la BCE deve affrontare sfide strutturali che la Fed non ha. L’eurozona rimane un’unione monetaria senza una piena unione politica, fiscale e dei mercati dei capitali, il che rende la politica monetaria più complessa, soprattutto in tempi di crisi. Ricordiamo che uno dei principi fondanti dell’Unione Europea, enunciato nel Trattato di Roma del 1957, è “un’unione sempre più stretta tra i popoli europei”.

Ecco alcune sfide per la BCE:

Non c’è un’unione bancaria completa: Mentre la BCE supervisiona direttamente le banche dell’eurozona attraverso il Meccanismo di Vigilanza Unico (SSM), non esiste ancora un sistema comune di assicurazione dei depositi come parte fondamentale dell’unione bancaria.

Non esiste un mercato comune delle eurobbligazioni: A parte strumenti temporanei come il fondo di ripresa NextGenerationEU, non esiste un sistema permanente di fiscalità comune. I Paesi emettono le proprie obbligazioni, il che significa costi di prestito divergenti e limiti all’efficacia con cui la BCE può stabilizzare il sistema in tempi di crisi.

Non c’è un’unione del mercato dei capitali. Nell’UE manca ancora un mercato dei capitali pienamente integrato. Le differenze nazionali in materia di legislazione fiscale, regolamentazione e procedure di insolvenza continuano a bloccare il libero flusso degli investimenti privati attraverso le frontiere.

Perché l’indipendenza delle banche centrali è importante per gli investitori

L’indipendenza delle banche centrali è un pilastro della fiducia dei mercati e della stabilità finanziaria. La più antica banca centrale del mondo, la Banca d’Inghilterra, creata nel 1694, ha raggiunto l’indipendenza 303 anni dopo, nel 1997; questa autonomia è stata messa in discussione dai politici negli ultimi anni, ma ha resistito. L’attuale cancelliere, Rachel Reeves, ha lavorato in precedenza presso la Banca e ha il potere politico di nominarne il governatore. Ha iniziato il suo primo discorso di bilancio alludendo alla sua indipendenza e ai rapporti cordiali tra il governo e la banca centrale:

“Come ex economista della Banca d’Inghilterra, so cosa significa rispettare le nostre istituzioni economiche. Voglio mettere a verbale i miei ringraziamenti al Governatore della Banca, Andrew Bailey, e al Comitato indipendente di politica monetaria”, ha dichiarato il 30 ottobre 2024.

Come spiega Sarah Hansen di Morningstar, i dubbi sulla credibilità della Fed potrebbero portare a un aumento dell’inflazione e dei tassi di interesse a lungo termine, con conseguente aumento dei costi di finanziamento per le imprese e dei costi per i consumatori. Inoltre, una Fed politicizzata potrebbe minare la fiducia degli investitori globali negli Stati Uniti come destinazione dei loro capitali (su cui il governo fa affidamento per finanziare il proprio debito).

Come osserva Michael Field di Morningstar, l’indipendenza istituzionale è un fondamento della credibilità. La struttura della BCE, con poteri di nomina distribuiti e regole rigorose in materia di licenziamento, offre protezione dalle interferenze politiche.

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