Il presidente Donald Trump ha passato da poco i primi 100 giorni del suo secondo mandato, che non si è svolto come molti investitori si aspettavano.
I mercati hanno esultato dopo l’insediamento di un presidente che ha fatto campagna elettorale per far impennare l’economia americana. Invece, le politiche dell’amministrazione Trump hanno sconvolto le prospettive positive di crescita globale, hanno fatto crollare i titoli sull’orlo di un mercato orso e hanno lasciato che gli investitori di tutto il mondo mettessero in discussione il ruolo degli investimenti statunitensi come porto sicuro.
Nel corso dei primi 100 giorni di Trump (che sono terminati ufficialmente mercoledì 30 aprile), le azioni statunitensi hanno perso quasi l’8%. Le azioni hanno iniziato il periodo di ribasso quando il grande mercato toro del 2024 nel settore tecnologico si è esaurito e gli investitori hanno iniziato a preoccuparsi delle minacce tariffarie di Trump. Più in generale, gli investitori hanno ridotto gli investimenti più rischiosi e hanno iniziato a orientarsi verso posizioni più difensive. Tuttavia, inizialmente il pensiero prevalente era che Trump non si sarebbe mosso in modo così aggressivo da far crollare il mercato azionario.
Il quadro è, però, cambiato radicalmente nel pomeriggio del 2 aprile, quando la portata e l’entità dei nuovi dazi “reciproci” annunciati per decine di partner commerciali statunitensi hanno stupito gli investitori negli Stati Uniti e in tutto il mondo. Le azioni sono crollate, il dollaro e i titoli di Stato statunitensi sono scesi e gli investitori hanno cercato sicurezza nell’oro. I superlativi “worst since” che hanno accompagnato i ribassi del mercato hanno ricordato il crollo che ha accompagnato l’inizio della pandemia di Covid-19 nel 2020.
Ecco come si sono svolti i primi 100 giorni di Trump nei principali mercati.
Il mercato quasi orso di Trump
A causa soprattutto alle misure adottate da Trump contro il Messico e il Canada nelle settimane immediatamente successive al suo insediamento, le azioni statunitensi erano già in ribasso quando Trump ha svelato i suoi dazi. Il mercato è sceso in picchiata il 3 aprile e nel giro di pochi giorni ha registrato un calo del 19,4% (esclusi i dividendi) rispetto all’ultimo massimo storico stabilito appena un mese e mezzo prima, il 19 febbraio, a un soffio dalla soglia del 20% che segna un mercato orso. Di conseguenza, il mercato azionario ha iniziato l’anno nel modo peggiore dal marzo 2020.
Ciò ha segnato una svolta di 180 gradi rispetto all’umore ottimista di Wall Street all’indomani dell’elezione di Trump, che ha visto gli investitori celebrare la prospettiva di un’amministrazione favorevole alla crescita e alle imprese.
Il 9 aprile, tra titoli di giornale e dichiarazioni contraddittorie dei funzionari dell’amministrazione, Trump ha invertito la rotta e ha rinviato molti dei dazi di 90 giorni. Anche se ha lasciato in vigore una tariffa del 145% sulla Cina, il mercato azionario è salito grazie all’ottimismo che Trump avrebbe continuato a ritirarsi dalle sue tariffe più aggressive. Il Morningstar US Market Index si è, dunque, ripreso rispetto ai minimi.
La volatilità regna a causa della guerra commerciale
Gli investitori abituati a una navigazione relativamente tranquilla nei mercati negli ultimi due anni si sono trovati in un territorio spiacevolmente volatile. Solo nell’ultimo mese si sono verificate alcune delle più grandi oscillazioni del mercato azionario degli ultimi anni. All’inizio di aprile, l’indice del mercato statunitense è sceso di oltre il 10% per due sessioni consecutive, per poi risalire di oltre il 9% il 9 aprile.
Il rally è stato il più grande dell’intero mercato azionario dall’ottobre 2008 e ha visto guadagni massicci in titoli che erano stati colpiti dal crollo delle tariffe. Apple AAPL, ad esempio, è balzata di oltre il 15% quel giorno, il suo più grande guadagno dal 1998. Tesla TSLA, le cui fortune si sono sempre più intrecciate con gli sforzi politici dell’amministratore delegato Elon Musk per ridurre la forza lavoro federale, ha registrato un’impennata di quasi il 23%, il suo più grande guadagno in un giorno dal maggio 2013.
I mercati si sono un po’ calmati dopo la retromarcia di Trump, ma rimangono significativamente più volatili rispetto all’inizio dell’anno. Le continue modifiche alle prospettive tariffarie e le preoccupazioni sull’indipendenza della Federal Reserve hanno continuato ad alimentare forti oscillazioni nelle azioni e in altri mercati.
A testimonianza di questa volatilità, il mercato azionario americano è salito del 2% o più in 10 dei 68 giorni di apertura dei mercati, pari al 15% delle sessioni. In tutto il 2024, movimenti di tale portata si sono verificati solo nel 3% dei casi. Inoltre, quattro di queste sessioni hanno visto le azioni statunitensi oscillare del 3% o più. Questo è accaduto solo una volta nel 2024.
Rendimenti dei Treasury in rialzo
Se di solito sono le azioni ad attirare la maggior parte dell’attenzione, nei giorni successivi all’annuncio dei dazi di aprile, il mondo normalmente sonnolento dei titoli di Stato statunitensi ha iniziato a preoccuparsi. I rendimenti dei Treasury sono scesi costantemente nei primi giorni dell’anno, ma sono aumentati all’indomani dell’annuncio dei dazi.
I rendimenti dei Treasury solitamente scendono in caso di deterioramento delle prospettive economiche, poiché gli investitori cercano sicurezza nel debito pubblico, dato che un maggior numero di acquirenti fa salire i prezzi e questi ultimi si muovono in direzione opposta ai rendimenti. Inoltre, gli economisti hanno aumentato significativamente le probabilità di recessione, a causa dell’impatto negativo dell’incertezza politica e delle tariffe stesse, che di solito fanno salire i prezzi delle obbligazioni e scendere i rendimenti.
I gestori di fondi obbligazionari e gli analisti hanno indicato diverse forze che hanno spinto al rialzo gli yield. Una è l’impatto inflazionistico delle tariffe. Preston Caldwell, economista senior di Morningstar, ha alzato le sue previsioni per l’indice dei prezzi della spesa per consumi personali (la misura dell’inflazione preferita dalla Federal Reserve) di 0,6 punti percentuali al 3,0% per il 2025 e di 1,3 punti percentuali al 3,2% nel 2026.
Molti operatori del mercato obbligazionario sottolineano anche un fenomeno temporaneo di hedge fund e altri trader costretti a vendere obbligazioni per avere liquidità. Ma la cosa più preoccupante è l’idea che gli investitori globali siano diventati meno fiduciosi sulla relativa sicurezza del sistema finanziario statunitense. Ciò significa che probabilmente chiederanno un premio più alto per compensare il rischio associato al debito pubblico statunitense, il che si traduce in un aumento degli yield obbligazionari.
Gli investitori cercano sicurezza nell’oro a causa delle turbolenze tariffarie
Con le azioni in difficoltà, alcuni investitori hanno puntato sull’oro. Il metallo prezioso viene spesso considerato come una copertura contro le flessioni economiche, i rischi geopolitici o l’inflazione vischiosa, e tutti e tre questi scenari sono stati al centro dell’attenzione degli investitori negli ultimi mesi. Il prezzo dell’oro è salito dai 2.755 dollari l’oncia di gennaio al massimo storico di oltre 3.400 dollari l’oncia di aprile, mentre il mercato azionario era in fibrillazione.
Le montagne russe del presidente delle criptovalute
I sostenitori delle criptovalute erano ottimisti, poiché ci si aspettava che Trump, che si è autoproclamato presidente delle criptovalute, alleggerisse la regolamentazione del settore. Tuttavia, i prezzi del bitcoin sono crollati per la maggior parte dei primi 100 giorni di Trump, poiché il sentiment di avversione al rischio ha dominato i mercati e il bitcoin è stato scambiato più come un titolo tecnologico che come un’alternativa al dollaro USA.
La popolare criptovaluta ha riguadagnato terreno dopo la pausa di 90 giorni concessa da Trump sui dazi del 2 aprile. Nel complesso, i prezzi del bitcoin sono scesi del 9% nel corso dei primi 100 giorni del secondo mandato di Trump.
La rotazione dei titoli prende piede
I primi giorni del secondo mandato di Trump hanno visto anche l’esaurirsi del tema “America First” che ha dominato il mercato azionario per un decennio o più. Anche prima dell’annuncio dei dazi, gli investitori si sono tuffati nelle acque internazionali, con i mercati cinesi ed europei che hanno sovraperformato gli Stati Uniti nel corso del primo trimestre.
Non tutte le mosse sono da imputare ai dazi. In Europa, l’indebolimento del sostegno di Trump all’Ucraina ha indotto i governi a ripensare la spesa per la difesa. In particolare, in Germania, ciò ha portato all’improvvisa fine del “freno” alla spesa, vecchio di decenni, che limitava la capacità del Paese di aumentare le spese per la difesa. Ciò ha innescato un massiccio rally dei titoli della difesa tedeschi e di altri Paesi europei.
Mentre i titoli azionari statunitensi hanno faticato a recuperare terreno, i mercati internazionali sono andati meglio all’indomani dell’annuncio dei dazi di Trump.
Il deterioramento delle prospettive di crescita e inflazione ha intaccato quest’anno la performance di quasi tutti i settori, con una notevole eccezione: i beni di prima necessità.
Questa è l’unica categoria che ha registrato un guadagno significativo durante i primi 100 giorni di Trump. I titoli dei beni di prima necessità tendono ad essere meno esposti ai dazi rispetto alle loro controparti discrezionali e si sono dimostrati un relativo porto sicuro mentre altri settori sono in difficoltà. I beni di consumo primari hanno guadagnato quasi il 4% da quando Trump si è insediato a gennaio.
La diversificazione ha funzionato
In mezzo ai titoli drammatici e alle turbolenze di mercato, c’è stata una tendenza forse più importante per gli investitori: i portafogli diversificati hanno superato meglio la tempesta.
Anche se il mercato obbligazionario ha avuto un sussulto in aprile, i mercati a reddito fisso hanno continuato a isolare gli investitori dalle peggiori perdite del mercato azionario. L’indice Morningstar US Moderate Target Allocation, che contiene un mix diversificato di 60% azioni e 40% obbligazioni ed è stato concepito come benchmark per un classico portafoglio 60/40, ha perso il 2,1% nel corso dei primi 100 giorni di Trump, a fronte di perdite dell’8% per l’indice totale del mercato azionario statunitense.
L'autore o gli autori non possiedono posizioni nei titoli menzionati in questo articolo. Leggi la policy editoriale di Morningstar.
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