Punti di forza
- È probabile che la Federal Reserve mantenga i tassi di interesse fermi a giugno.
- I dati economici USA sembrano solidi per il momento, ma le prospettive sono più incerte per il resto dell’anno.
- Il “dot plot” delle proiezioni della Fed sul percorso della politica monetaria e dell’economia potrebbe mostrare un minor numero di tagli dei tassi di interesse nel 2025.
- I trader di futures obbligazionari vedono il 60% di probabilità che il prossimo taglio dei tassi avvenga a settembre.
La sensazione è che i funzionari della Federal Reserve, che si riuniranno questa settimana, mantengano i tassi di interesse fermi all’attuale intervallo del 4,25%-4,50%. Secondo gli analisti, con il lento raffreddamento dell’inflazione e la tenuta del mercato del lavoro, la banca centrale americana può permettersi il lusso di aspettare.
Al di là della decisione imminente, le nuove proiezioni sui tassi d’interesse e sull’economia pubblicate dopo la riunione racconteranno una storia più importante su ciò che la banca centrale potrebbe aspettarsi nel 2025. Ma gli analisti sostengono che tali proiezioni non saranno una garanzia di ciò che accadrà in futuro.
“È difficile per la Fed avere molte certezze sulle sue previsioni in questo momento, perché tante cose potrebbero cambiare da qui alla fine dell’anno”, afferma Derek Tang, cofondatore della società di ricerca sulla politica monetaria LHMeyer.
Tra una politica tariffaria in rapida evoluzione e altre priorità fiscali dell’amministrazione Trump, le prospettive economiche per i prossimi mesi restano molto incerte. Nel valutare le decisioni di politica monetaria, i funzionari della Fed si stanno destreggiando tra i solidi dati economici di oggi e il potenziale di un aumento dell’inflazione, di una crescita più lenta e di un mercato del lavoro più debole.
Gli operatori di mercato hanno già ridimensionato le loro previsioni di riduzione dei tassi d’interesse per quest’anno e le proiezioni di mercoledì potrebbero mostrare che i funzionari della Fed seguono il loro esempio. “Ci stiamo avvicinando alla fine della partita per il 2025”, afferma Lindsay Rosner, responsabile degli investimenti a reddito fisso multisettoriali di Goldman Sachs Asset Management.
L’economia sembra solida, per ora
Al momento, i dati governativi mensili mostrano che l’inflazione si sta raffreddando, mentre il mercato del lavoro rimane relativamente sano, anche se meno solido di un anno fa. Il rapporto sull’indice dei prezzi al consumo pubblicato mercoledì ha mostrato una crescita dei prezzi più lenta di quanto previsto dagli economisti a maggio, mentre i dati sull’occupazione hanno mostrato una sana creazione di posti di lavoro nell’economia statunitense.
In compenso, l’impatto dei nuovi dazi del presidente Donald Trump si fa sentire, anche se non è ancora visibile nei dati. E le misure del sentiment dei consumatori e delle imprese sono peggiorate.
CPI vs. CPI core
Fonte: Bureau of Labor Statistics. Dati al 31 maggio 2025.
Ciò lascia la Fed in una modalità prudente, in attesa di segnali più chiari sul percorso dell’economia. L’inflazione è particolarmente difficile da prevedere perché i dazi cambieranno certamente il quadro, ma non è ancora chiaro di quanto. “La Fed non è preoccupata per l’inflazione di oggi, ma per quella di domani, se aumenterà a causa dei dazi”, afferma Tang. “E non sapremo la risposta prima di qualche mese”.
I banchieri centrali hanno dichiarato quanto segue. “Vedo maggiori rischi al rialzo per l’inflazione in questo momento e potenziali rischi al ribasso per l’occupazione e la crescita del prodotto in futuro, e questo mi porta a continuare a sostenere il mantenimento del tasso di policy del FOMC al livello attuale se permangono rischi al rialzo per l’inflazione”, ha dichiarato il governatore della Fed Adriana Kugler nelle osservazioni preparate la scorsa settimana.
I funzionari saranno anche alla ricerca di segnali di stress nel mercato del lavoro, come cambiamenti nelle assunzioni, nei licenziamenti o nel tasso di partecipazione al lavoro. Hanno sottolineato che reagiranno ai segnali di forte stress sul mercato del lavoro abbassando rapidamente i tassi, se necessario.
Tasso di disoccupazione
Fonte: Ufficio delle statistiche del lavoro. Dati aggiornati al 2025-05-01 00:00:00.
Tenere d’occhio i punti
Poiché è improbabile che la politica si modifichi nel breve termine, gli osservatori del mercato rivolgeranno la loro attenzione alle prospettive delle future riunioni.
“La questione più importante per i mercati finanziari è quando avverrà il prossimo taglio, e riceveranno un segnale piuttosto concreto dal dot plot, che sarà aggiornato per la prima volta da marzo”, spiega Tang. Pubblicato trimestralmente, il dot plot è la raccolta delle previsioni della Fed sull’economia e sui tassi di interesse. È un’istantanea di come ogni membro del FOMC pensa ai mesi e agli anni a venire.
Le previsioni economiche sono sempre difficili, ma quest’estate la Fed si trova in una situazione particolarmente complicata. L’ultima serie di proiezioni della banca centrale è stata rilasciata prima dell’annuncio dei dazi di Trump, che hanno avuto un impatto significativo sul mercato. All’epoca, il FOMC prevedeva due tagli dei tassi nel 2025. Da allora, l’inflazione vischiosa, lo shock dell’aumento dei dazi e altri potenziali cambiamenti politici e normativi da parte dell’amministrazione Trump hanno stravolto le previsioni.
Di conseguenza, secondo gli analisti, per quest’anno potrebbero essere previsti anche meno tagli. Secondo Tang, un solo taglio per il 2025 non sarebbe troppo sorprendente. I trader dei futures obbligazionari hanno già ridotto significativamente le loro aspettative di tagli per quest’anno. Rosner sarebbe più sorpreso da un diagramma a punti che non preveda alcun taglio, che “verrebbe letto come piuttosto falco”.
Non solo tariffe
Sebbene le tariffe abbiano dominato i titoli dei giornali negli ultimi mesi, non sono l’unica considerazione della Fed. Secondo Tang, i funzionari della Fed devono prendere in considerazione anche le modifiche alla politica dell’immigrazione, alla politica di regolamentazione e alla spesa pubblica, tutti fattori che avranno effetti a catena sull’economia.
I funzionari della Fed sono stati molto chiari sul fatto che “non sono nel campo delle previsioni politiche”, sottolinea Rosner. Non prendono decisioni sui tassi sulla base di politiche non ancora attuate, ma lasciano che siano i dati economici a guidare il processo. Nel lungo periodo, aggiunge Rosner, i funzionari continuano a confrontarsi con il cosiddetto tasso neutrale, ovvero il punto in cui i tassi non sono né accomodanti né restrittivi. È possibile che questo equilibrio sia più alto che in passato, il che significherebbe che nel lungo periodo saranno necessari meno tagli dei tassi.
Cosa si aspettano i mercati dalla Fed?
I mercati finanziari prevedono il primo taglio della Fed a settembre. Secondo i dati del CME FedWatch Tool, i trader di future obbligazionari vedono circa il 60% di possibilità che il taglio avvenga in quel periodo, mentre vedono l’88% di possibilità che la Fed tagli almeno due volte entro la fine dell’anno. I tassi sono fermi al livello attuale dallo scorso dicembre.
Aspettative sul tasso obiettivo dei fondi federali per la riunione del 17 settembre 2025
Fonte: Strumento FedWatch del CME. Dati aggiornati all'11 giugno 2025.
Tra i previsori di Wall Street è più difficile trovare un consenso. Rosner prevede un taglio nel 2025. Michael Feroli, capo economista di JP Morgan, non si aspetta un taglio prima di dicembre. Preston Caldwell, capo economista di Morningstar, prevede un taglio a luglio e un altro entro la fine dell’anno. Gli economisti di Wells Fargo prevedono una riduzione del tasso di 0,75 punti percentuali (che potrebbe significare tre tagli da 0,25 punti) entro la fine dell’anno.
Nel frattempo, Brian Rose, economista senior di UBS Global Wealth Management, prevede un allentamento di 100 punti base a partire da settembre, ma osserva che “potrebbe essere ritardato se la crescita dei salari rimarrà solida mentre le tariffe stanno facendo salire l’inflazione”.
Calendario delle riunioni della Fed del 2025 sui tassi di interesse
- 18 giugno
- 30 luglio
- 17 settembre
- 29 ottobre
- 10 dicembre
L'autore o gli autori non possiedono posizioni nei titoli menzionati in questo articolo. Leggi la policy editoriale di Morningstar.
Correction: Una versione precedente di questa notizia riportava erroneamente il nome del governatore della Fed Adriana Kugler.
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