Questo articolo è aggiornato al 5 dicembre 2024 alle 8 del mattino per tenere conto del voto delle mozioni di sfiducia all’Assemblea nazionale alla fine della giornata del 4 dicembre.
Una nuova fase di instabilità e volatilità politica si è appena aperta per i mercati finanziari, con la caduta del governo Barnier, la seconda vittima di una mozione di sfiducia dall’inizio della Quinta Repubblica.
Dopo settimane di discussioni sul bilancio, il governo Barnier ha deciso di forzare il voto sul legge sulle pensioni per il 2025, provocando due mozioni di sfiducia e il suo licenziamento, in assenza di un accordo con il Rassemblement National, il partito di Marine Le Pen.
La Francia si ritrova senza governo, inaugurando un nuovo periodo di incertezza sui mercati finanziari, a partire dal mercato azionario di Parigi già in sofferenza.
Dall’inizio dell’anno, la situazione politica in Francia ha creato volatilità sul debito francese, con il rendimento a 10 anni dei titoli di Stato francesi (OAT) in forte aumento durante l’estate prima di tornare a livelli più ragionevoli.
Ciononostante, il differenziale di rendimento tra il debito emesso dalla Francia e quello della Germania, il paese considerato l’emittente più sicuro dell’eurozona, indica un rinnovato nervosismo da parte degli investitori.
Secondo Factset, il differenziale di rendimento tra i due paesi è attualmente dello 0,85%, rispetto allo 0,54% del giorno successivo all’annuncio dello scioglimento dell’Assemblea nazionale e allo 0,62% dopo i risultati del secondo turno delle elezioni generali.
Lo spread Francia-Germania “potrebbe raggiungere lo 0,95% se i negoziati sul bilancio dovessero fallire. Vediamo un livello più ragionevole intorno allo 0,70%-0,80%”, affermano gli economisti di Morgan Stanley in una nota pubblicata martedì 3 dicembre.
Il contesto: Barnier e il bilancio 2025
Dopo lo scioglimento dell’Assemblea nazionale deciso all’indomani delle elezioni europee, il Presidente della Repubblica, Emmanuel Macron, ha tentennato tutta l’estate sulla nomina di un nuovo governo. Il 5 settembre Michel Barnier è stato confermato primo ministro e ha avuto poche settimane per mettere a punto il bilancio 2025, che deve essere votato dall’Assemblea nazionale e prevede 60 miliardi di euro di tagli.
Dopo un burrascoso dibattito, Michel Barnier non è riuscito a ottenere il sostegno della maggioranza dei deputati dell’Assemblea Nazionale per il suo progetto di bilancio sulle pensioni, anche se nei prossimi giorni dovrà mettere ai voti anche il bilancio generale.
Perché utilizzare l’articolo 49.3?
Questo articolo consente al governo di approvare una legge anche se non ha la maggioranza nell’Assemblea nazionale.
Che cosa è successo?
Il paragrafo 3 dell’articolo 49 della Costituzione stabilisce che “dopo la deliberazione del Consiglio dei ministri”, il Primo ministro può “impegnare la responsabilità del governo davanti all’Assemblea nazionale” per quanto riguarda il voto su determinati testi.
Dal 2008, l’uso di questo articolo è stato limitato a un solo atto legislativo per sessione parlamentare, con l’eccezione del disegno di legge finanziaria (PLF) e del disegno di legge sul finanziamento delle pensioni (PLFSS), che sono attualmente in discussione e dovevano essere votati.
Quali sono le conseguenze politiche?
Quando il governo decide di ricorrere al “49.3”, i deputati possono presentare una mozione di sfiducia entro 24 ore. Se viene sostenuta dalla maggioranza dell’Assemblea, la legge viene respinta e il governo cade.
Il voto sulla mozione di censura è il primo dal 1962. Il governo di Barnier diventa così uno dei più brevi nella storia della Quinta Repubblica.
Perché è importante per i mercati finanziari?
I mercati finanziari temono l’instabilità e l’incertezza.
La caduta del governo Barnier potrebbe trascinare la Francia, seconda economia dell’eurozona, in un nuovo periodo di incertezza politica, in un momento in cui il Paese deve compiere uno sforzo molto significativo per ridurre il suo deficit pubblico al fine di stabilizzare il livello del suo debito pubblico.
Come reagirà la Borsa di Parigi?
La prospettiva di una maggiore tassazione ha già pesato molto sulla performance delle azioni francesi. L’indice Morningstar France ha perso il 9% dall’annuncio dello scioglimento del 9 giugno.
L’assenza di un budget per il 2025 potrebbe avere un impatto maggiore nel breve termine, in attesa di vedere quale soluzione tecnica verrà scelta.
Il principale timore degli investitori sarebbe un ulteriore ampliamento degli spread tra l’OAT francese e il Bund tedesco.
Ciò significa che il governo francese dovrà pagare di più agli investitori per acquistare i titoli di debito che emette per finanziarsi. Un aumento del premio di rischio sul debito francese avrebbe diverse conseguenze:
- Nuova volatilità per le azioni francesi, in particolare per le banche e le assicurazioni, che sono i principali acquirenti del debito francese;
- Timori di contagio ad altri Paesi della zona euro;
- È possibile che gli investitori stiano iniziando a prevedere uno scenario di crisi sistemica simile a quello che si è verificato nell’eurozona tra il 2010 e il 2012 e si stiano chiedendo se la BCE debba intervenire o meno.
Che impatto avrà sul mio portafoglio?
Le azioni francesi potrebbero subire un ulteriore calo, la cui entità dipenderà dalla piega che prenderanno gli eventi, in particolare dalla capacità della Francia di avere un bilancio e di tracciare un percorso chiaro per la riduzione dei deficit pubblici.
L’allargamento degli spread sul debito francese penalizzerà i portafogli obbligazionari, ma soprattutto è probabile che piuttosto che vendere il debito francese, gli investitori internazionali non ne acquisteranno.
Anche l’euro potrebbe risentire di questa situazione, mentre è già sotto pressione dopo l’elezione di Donald Trump.
Come devono comportarsi gli investitori?
Quando i mercati finanziari sono volatili, non bisogna mai farsi prendere dal panico.
Al contrario, come ci ricorda Warren Buffett, le fasi di volatilità possono offrire opportunità di acquisire asset di qualità a prezzi ragionevoli o addirittura stracciati.
Per l’asset allocation è quindi importante valutare in che misura una fase di volatilità o di crisi finanziaria non offra l’opportunità di rafforzare alcune posizioni approfittando di eventuali situazioni di maggiore sottovalutazione del mercato.
L'autore o gli autori non possiedono posizioni nei titoli menzionati in questo articolo. Leggi la policy editoriale di Morningstar.
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