BCE, cosa aspettarsi dalla riunione del 12 settembre

Un altro taglio dei tassi di interesse di 0,25 punti percentuali giovedì sembra quasi certo.

Antje Schiffler 10/09/2024 | 10:24
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ECB

La Banca Centrale Europea dovrebbe annunciare un taglio dei tassi di 0,25 punti percentuali nella riunione del 12 settembre, che sarebbe il secondo taglio dopo l'avvio del ciclo di riduzione dei tassi a giugno.

“Con l'85% degli economisti intervistati che si aspettano un taglio dei tassi di 25 punti base da parte della BCE, è lecito affermare che i mercati saranno delusi se ciò non dovesse accadere. Quando le aspettative sono così unificate, però, in genere c'è un motivo. Anzi, due ragioni che possiamo chiaramente identificare”, ha dichiarato Michael Field, strategist di Morningstar.

“In primo luogo, i dati macroeconomici emersi dopo l'ultima riunione della BCE sono molto favorevoli all'attuale linea d'azione, ovvero ulteriori tagli dei tassi. Il PIL dell'Eurozona è cresciuto dello 0,3% nel secondo trimestre, una crescita non eclatante, ma solida. Soprattutto se si considera che l'anno scorso abbiamo mancato di poco una recessione tecnica. Con metà anno alle spalle, le previsioni degli economisti indicano una crescita di circa l'1% per l'intero anno 2024, sicuramente un passo nella giusta direzione. Inoltre, l'inflazione in Europa ha rallentato di nuovo ad agosto; le letture indicano un aumento del 2,2% su base annua, che lo pone a breve distanza dal livello target del 2%”, ha dichiarato Field.

In secondo luogo, il discorso di Jerome Powell del 23 agosto a Jackson Hole è stato inequivocabile: la Federal Reserve si è unita alla schiera della BCE, della Banca d'Inghilterra e della Banca Nazionale Svizzera per passare a un percorso di riduzione dei tassi. “Sembra che il percorso sia ormai chiaro per le banche centrali del mondo occidentale, il che non fa che dare ulteriore fiducia alla BCE”, ha aggiunto Field.

Nella riunione di giugno, la banca ha tagliato i tassi a:

- Tasso di rifinanziamento principale: 4,25%, dal 4,50%;
- Tasso di interesse per le operazioni di rifinanziamento marginale: 4,50%, dal 4,75%;
- Tasso di interesse per i depositi: 3,75%, dal 4,00%.

 

 

L'inflazione è definitivamente sotto controllo?

La maggior parte degli economisti concorda sul fatto che i tagli previsti saranno effettuati a passi cauti di 0,25 punti percentuali, con un ulteriore taglio previsto alla riunione della BCE di dicembre e una certa probabilità assegnata a un ulteriore ribasso in ottobre, dato che l'inflazione è sulla buona strada per raggiungere l'obiettivo del 2% della BCE nel 2026.

“Gli ultimi dati sull'inflazione sono positivi e vanno nella giusta direzione. Questo è il grande vantaggio dell'eurozona rispetto agli Stati Uniti”, ha dichiarato telefonicamente a Morningstar il 3 settembre Carsten Roemheld, capital market strategist di Fidelity.

Roemheld sottolinea tuttavia l'incertezza che circonda l'andamento dell'inflazione in relazione ai prezzi dell'energia. I prezzi del petrolio Brent sono scesi di quasi il 20% su base annua, nonostante il conflitto caldo in Medio Oriente iniziato il 7 ottobre 2023. Nel frattempo, i prezzi del gas TTF di riferimento in Europa hanno raggiunto il livello più alto dal dicembre 2023, a causa di diverse interruzioni nell'infrastruttura globale del GNL e della manutenzione programmata in Norvegia.

L'esperto sottolinea inoltre la discrepanza tra i mercati azionari e obbligazionari. “I mercati azionari e obbligazionari stanno valutando sviluppi diversi. Il calo dei rendimenti obbligazionari segnala che i partecipanti al mercato stanno acquistando obbligazioni a fini di copertura. Allo stesso tempo, i mercati azionari stanno salendo da un massimo all'altro”, ha affermato.

Roemheld prevede che l'inflazione rimarrà al di sopra del livello del 2% auspicato dalla BCE per tutto il 2025.

Quante volte la BCE taglierà i tassi?

Nello scenario di base, Fidelity continua a prevedere due tagli dei tassi di interesse nel 2024, con due step di 25 punti base ciascuno a settembre e dicembre. Il tasso di deposito si attesterebbe quindi al 3,25% alla fine dell'anno. Fidelity prevede altri tre tagli trimestrali nel 2025, portando il tasso di interesse al 2,50% nel settembre 2025.

Anche DWS continua a prevedere due tagli dei tassi a settembre e dicembre di quest'anno. Nel 2025, i tassi scenderanno di 25 punti base ogni trimestre fino a raggiungere il tasso di interesse target del 2,50% nel settembre 2025, secondo le previsioni di Ulrike Kastens, economista europeo di DWS. “Il Consiglio direttivo della BCE vorrà sicuramente evitare di abbassare i tassi d'interesse troppo rapidamente, accettando così un nuovo aumento dell'inflazione”, ha dichiarato a Morningstar in un'intervista del 5 settembre.
Secondo Kastens, l'unico elemento a favore di un ulteriore taglio dei tassi d'interesse in ottobre sarebbe un crollo economico più netto del previsto e un taglio dei tassi d'interesse negli Stati Uniti superiore al previsto.

Inoltre, non si aspetta che l'inflazione raggiunga l'obiettivo della BCE del 2% l'anno prossimo. DWS prevede un tasso di inflazione medio del 2,5% per l'Eurozona quest'anno e del 2,3% nel 2025. In seguito, tuttavia, il tasso d'inflazione dovrebbe stabilizzarsi intorno al 2%, secondo Kastens.

Bastian Freitag, Head of Fixed Income Germany di Rothschild & Co, ha dichiarato di prevedere tagli di 25 punti base ciascuno a settembre e a dicembre, oltre a ulteriori riduzioni trimestrali nel 2025. Anche se è probabile che l'inflazione torni a salire leggermente alla fine dell'anno a causa degli effetti base, il tasso si sta gradualmente avvicinando al 2%, ha affermato. I rischi sono rappresentati dall'inflazione dei prezzi dei servizi, dai prezzi del petrolio, da un leggero aumento della crescita della massa monetaria e dall'andamento dei salari, ha dichiarato Freitag a Morningstar il 5 settembre.

La BCE potrebbe rivedere le previsioni di crescita

Kastens di DWS ha inoltre dichiarato di aspettarsi che gli economisti della BCE rivedano al ribasso le loro previsioni di crescita del PIL durante la riunione di settembre. Secondo le previsioni di giugno della banca centrale, la crescita economica dovrebbe accelerare allo 0,9% nel 2024, all'1,4% nel 2025 e all'1,6% nel 2026. DWS, invece, prevede che l'economia della zona euro crescerà solo dell'1% nel 2025.

Qual è l'impatto del taglio dei tassi sui mercati?

I mercati azionari tendono a salire quando si prevedono riduzioni dei tassi. Nei mercati obbligazionari, il calo dei tassi d'interesse comporta una riduzione dei rendimenti e quindi un aumento dei prezzi delle obbligazioni. I tassi più bassi rendono anche le obbligazioni esistenti, in particolare quelle già emesse durante un periodo di tassi elevati, più interessanti per i rendimenti.

Nel frattempo, i tassi sui conti di risparmio probabilmente diminuiranno. I mutuatari, invece, beneficeranno dei tassi più bassi, in quanto il debito al consumo e i mutui diventeranno più convenienti.

 

 

 

 

 

 

 

 

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Antje Schiffler  è Editor di Morningstar in Germania

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