Valerio Baselli: Buongiorno e benvenuti. Sono quasi due anni che ci attendiamo una recessione che sembra imminente, eppure le economie dei Paesi sviluppati si sono dimostrate più resistenti del previsto.
Oggi è con me Steven Bell, Chief Economist EMEA di Columbia Threadneedle Investments.
Signor Bell, ieri (2 ottobre) abbiamo assistito a un nuovo calo del PMI europeo (Purchasing Managers’ Index), che indica sostanzialmente una flessione della produzione manifatturiera in Europa, e la tendenza è praticamente la stessa nel Regno Unito e negli Stati Uniti. Quindi, pensa che questa tanto attesa recessione diventerà realtà nei prossimi mesi?
Steven Bell: In Europa c'è un grosso rischio. L'ipotesi migliore è che la crescita sia appena positiva, e non ci vorrebbe molto per farla precipitare in territorio negativo. L'aspetto positivo è che la disoccupazione è al minimo storico e continua a diminuire, il che è sorprendente. Sarebbe molto strano avere una recessione senza un aumento significativo della disoccupazione. Ritengo inoltre che l'inflazione europea stia migliorando, più velocemente di quanto si creda, e questo aumenterà la fiducia dei consumatori. E il motivo per cui le economie sono state più resistenti di fronte a tutti i problemi scaturiti dall'invasione dell'Ucraina e a questi tassi di interesse sempre più alti, è che abbiamo tutti i soldi che i governi ci hanno dato durante il Covid e che non sono stati spesi. Quindi c'è un possibile circolo virtuoso di inflazione più bassa, migliore fiducia, migliore spesa. Ma l'Europa è, a mio avviso, la regione più a rischio di recessione nel breve termine.
Baselli: Un paio di settimane fa, il petrolio ha raggiunto il livello più alto dallo scorso novembre. Quanto è pericoloso il picco del prezzo del petrolio per un’ulteriore disinflazione? E più in generale, quali sono le sue previsioni per il mercato dell’energia?
Bell: Beh, non ci piace l'aumento dei prezzi del petrolio, che aumenta l'inflazione complessiva e sottrae potere di spesa. Ma il petrolio è molto meno importante di un tempo. Abbiamo compiuto una sorta di transizione da questa commodity. Nel complesso, i prezzi delle materie prime sono ancora più bassi rispetto all'anno scorso, rispetto al picco dello scorso giugno. Sono molto più bassi. Quindi la situazione è relativamente positiva. Il prezzo del petrolio rimane al di sotto dei 100 dollari al barile, e negli ultimi giorni è stato un po' più debole. Dal mio punto di vista va bene così. Quindi è sgradito, ma non credo sia un grosso problema. Non è più il problema di una volta, e non a questi prezzi.
Baselli: Parliamo un po’ dei mercati azionari. Da tempo le azioni statunitensi sovraperformano ampiamente le loro controparti europee, anche se questa tendenza si è indebolita nell'ultimo anno. Cosa si aspetta da questo punto di vista nel breve-medio termine?
Bell: Da qualche mese Columbia Threadneedle Investments è diventata più positiva sugli Stati Uniti e sottopesa le azioni europee. Questo riflette l'aumento dei tassi d'interesse e il contesto economico più debole rispetto agli Stati Uniti, dove le aziende possono sembrare costose, ma hanno un rendimento del capitale proprio più elevato. Quindi, in una certa misura, le valutazioni sono giustificate. Riteniamo che gli Stati Uniti siano più avanti nel processo di disinflazione. Ci sentiamo più ottimisti riguardo all'economia e alle società statunitensi rispetto all'Europa. Questa è la nostra prospettiva almeno per i prossimi mesi.
Baselli: Qual è invece la sua opinione sull’azionario UK, sette anni dopo il referendum che ha sancito la Brexit?
Bell: La maggior parte degli investitori internazionali è molto negativa sul Regno Unito e lo sottopesa. E credo che il pessimismo sia davvero esagerato. Abbiamo avuto un grosso problema di inflazione, come molti altri Paesi, per molti versi peggiore dell'Europa, peggiore degli Stati Uniti. Ma la situazione sta migliorando rapidamente. Molti dei fattori che hanno spinto l'inflazione verso l'alto si stanno ora invertendo e il timore che i tassi di interesse salgano sempre di più, credo si sia allontanato. Credo quindi che nel 2024 il Regno Unito subirà una forte riduzione dei tassi d'interesse. E questo fornirà un contesto molto più positivo. Questo non vuol dire che tutto vada bene. Non siamo troppo ottimisti riguardo al Regno Unito, ma non siamo negativi. Pensiamo che ci possa essere un miglioramento significativo. Quando la fiducia migliora, la gente spende un po' di più. I tassi ipotecari sembrano aver smesso di salire.
Ci sono quindi alcuni aspetti positivi significativi nel Regno Unito. La Brexit non è stata un disastro. Non pensavo che lo sarebbe mai stato. E ci sono alcuni aspetti positivi in termini di investimenti, un forte ciclo di investimenti, e siamo in grado di controllare l'immigrazione in quelle aree dove la forza lavoro è davvero scarsa. Ci sono quindi alcuni aspetti positivi della Brexit che, a mio avviso, devono ancora uscire. Non è così negativa come molti pensavano.
Baselli: Molto interessanti. Grazie molte a Steven Bell. Per Morningstar, sono Valerio Baselli, grazie per l’attenzione.
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