I titoli del settore salute attraggono l’interesse degli investitori per diversi motivi:

• Sono considerati difensivi, cioè possono resistere meglio di altri settori in caso di rallentamento dell’economia.
• La domanda di prodotti e servizi sanitari continua a crescere con l’invecchiamento della popolazione.
• Le aziende del settore salute tendono ad avere un’elevata spesa in ricerca&sviluppo, che può generare importanti miglioramenti nelle opzioni terapeutiche.

Da inizio anno, il Morningstar Global Healthcare Index ha perso il 10.05%, mentre il Morningstar Global Markets Index ha ceduto il 2.22%.

Per stilare la nostra lista dei migliori titoli del settore salute scambiati a sconto, abbiamo effettuato uno screening per:

• Titoli del settore salute sottovalutati dal mercato in base alla nostra metrica Prezzo/Fair value.
• Azioni che sono valutate con un Economic Moat di wide (ampio). Riteniamo che le società con un economic moat di wide siano in grado di contrastare la concorrenza dei competitor per almeno 20 anni.
• Titoli che ottengono un Morningstar Uncertainty Rating di Low, Medium, High, or Very High, che cattura la gamma di risultati potenziali per il fair value di una società.

I 12 migliori titoli heathcare a sconto

Questi sono i titoli del settore salute sottovalutati dal mercato al 1° luglio 2025.

1. Pfizer PFE
2. Philips PHIA
3. Coloplast COLO B
4. Thermo Fisher Scientific TMO
5. GSK GSK
6. West Pharmaceutical Services WST
7. Bristol-Myers Squibb BMY
8. Zimmer Biomet Holdings ZBH
9. Merck & Co. MRK
10. Danaher DHR
11. Roche ROG
12. Laboratori Bio-Rad BIO

Ecco qualche dettaglio in più su ciascuno dei migliori titoli healthcare, compresi i commenti degli analisti di Morningstar che coprono ciascuna società. Tutti i dati sono aggiornati al 1° luglio 2025.

Pfizer

• Prezzo/Fair value: 0,60
• Morningstar Uncertainty Rating: Medium
• Economic moat: Wide
• Industria: Produttori di farmaci - Generale

Il produttore di farmaci Pfizer è il titolo più economico della nostra lista dei migliori titoli healthcare. Pfizer è una delle più grandi case farmaceutiche del mondo, con un fatturato annuo vicino ai USD 50 miliardi (escluse le vendite di prodotti legati al Covid-19). Il titolo è quotato il 40% in meno rispetto alla nostra stima del fair value di USD 42 per azione.

I fondamentali di Pfizer rimangono solidi, grazie ai costanti flussi di cassa generati da un paniere di farmaci diversificato. Le grandi dimensioni dell’azienda conferiscono significativi vantaggi competitivi nello sviluppo di nuovi farmaci. Questo peso, combinato con un ampio portafoglio di farmaci protetti da brevetto, ha aiutato Pfizer a costruire un economic moat intorno al suo business.

Le dimensioni di Pfizer determinano una delle maggiori economie di scala dell’industria farmaceutica. In un settore in cui lo sviluppo di un farmaco ha bisogno di molti tentativi per avere successo, Pfizer ha le risorse finanziarie e il potere di ricerca per sostenere lo sviluppo di un maggior numero di nuovi farmaci. Il vaccino covid mRNA e il trattamento contro il covid Paxlovid hanno generato entrate supplementari per circa USD 90 miliardi solo nel 2021-22, sostenendo ulteriormente la capacità di Pfizer di investire in nuove iniziative interne ed esterne (tra cui l’acquisizione nel 2023 della biotecnologia oncologica Seagen).

Le vaste risorse finanziarie di Pfizer supportano una forza vendita di primo piano. L’impegno di Pfizer negli studi post-approvazione fornisce ai suoi venditori un importante patrimonio di dati per le loro campagne di marketing. Inoltre, le forze di vendita leader nei Paesi emergenti consentono all’azienda di trarre vantaggio dalla ricchezza in forte aumento in nazioni come Brasile, India e Cina.

La decisione di Pfizer di cedere nel 2020 la sua divisione Upjohn per creare una nuova società (Viatris) in combinazione con Mylan, nonché lo scorporo del business consumer (Haleon) nel 2022, dovrebbero favorire la concentrazione e l’accelerazione della crescita delle restanti attività innovative. Riteniamo che Pfizer sia pronta per una crescita costante nel breve termine, prima di un ciclo di perdite di brevetti nel 2027-28.

Riteniamo che le attività di Pfizer siano in grado di resistere a un’eventuale concorrenza dei farmaci generici; il suo portafoglio diversificato di farmaci contribuisce a isolare l’azienda dalla perdita di un singolo brevetto. Dopo la fusione con Wyeth del 2009, Pfizer ha una posizione molto più forte nel settore dei vaccini con il vaccino pneumococcico Prevnar. I vaccini tendono a essere più resistenti alla concorrenza dei generici a causa della loro complessità produttiva e dei prezzi relativamente più bassi. Inoltre, una nuova pipeline di farmaci oncologici in fase avanzata di sviluppo dovrebbe contribuire alla crescita di lungo termine.

Karen Andersen, direttore di Morningstar

Per saperne di più su Pfizer, cliccate qui.

Philips

• Prezzo/Fair value: 0,62
• Morningstar Uncertainty Rating: High
• Economic moat: Wide
• Industria: Dispositivi medici

Koninklijke Philips è un’azienda globale diversificata che opera in tre segmenti: diagnosi e trattamento, connected care e salute personale. Philips è scambiato con uno sconto del 38% rispetto alla nostra stima del fair value di EUR 35.00 per azione. L’azienda di dispositivi medici ottiene un ampio rating di economic moat.

Philips è uno dei leader nel settore della diagnostica. Tuttavia, i precedenti dell’azienda sono incerti, con molteplici passi falsi autoindotti che ne offuscano la reputazione e la fiducia degli investitori. Riteniamo che la risoluzione dei problemi legati alla cura del sonno, la concentrazione sulle aree ad alto rendimento e il nuovo team di gestione dovrebbero essere in grado di cambiare la situazione, ma l’incertezza rimane.

Il segmento diagnosi e trattamento di Philips, composto da linee di diagnostica per immagini, ultrasuoni e terapie guidate dalle immagini, fa parte delle Big Three, insieme a Healthineers e GE HealthCare. Philips non ha le dimensioni dei suoi competitor più grandi nella diagnostica per immagini, ma ha un’ampiezza del portafoglio prodotti che le consente di competere efficacemente. Nelle aree di imaging, come l’IGT cardiovascolare, l’ecografia cardiaca e il monitoraggio, Philips è leader del settore e dovrebbe sfruttare le numerose tendenze favorevoli del settore. Prevediamo che la domanda globale di apparecchiature e servizi di imaging crescerà in media del 5% nel prossimo decennio, grazie ai cambiamenti demografici, all’espansione dell’accesso all’assistenza sanitaria e alla penetrazione di nuovi canali. Tutti e tre i principali operatori del settore potranno beneficiare della crescita del mercato totale indirizzabile e anche di una maggiore quota a scapito dei fornitori più piccoli e di nicchia.

Tuttavia, i risultati di Philips sono stati problematici per diversi anni, caratterizzati da una serie di lotte prolungate nel settore della cura del sonno. La risoluzione del contenzioso nel 2024 è un passo importante, ma il percorso e la capacità di Philips di recuperare la sua posizione di mercato rimangono molto incerti.

L’enfasi sulla redditività è fondamentale. I margini operativi dell’azienda sono stati decimati dai problemi legati alla cura del sonno, ma anche da importanti problemi di approvvigionamento dei componenti e dalla compressione dei margini nell’imaging. Attualmente Philips è in ritardo rispetto ai suoi concorrenti nel settore dell’imaging per quanto riguarda la redditività e non ci aspettiamo che questo divario si riduca presto. Tuttavia, riteniamo che i margini abbiano toccato il fondo e dovrebbero migliorare. Ma Philips ha ancora molta strada da fare per recuperare la fiducia degli investitori.

Alex Morozov, direttore di Morningstar

Ulteriori informazioni su Philips sono disponibili qui.

Coloplast

• Prezzo/Fair value: 0,67
• Morningstar Uncertainty Rating: Medium
• Economic moat: Wide
• Industria: Strumenti e forniture mediche

Il prossimo titolo della nostra lista dei migliori titoli del settore sanitario è Coloplast. Coloplast è un’azienda leader a livello mondiale nella gestione delle stomie e nella cura della continenza. Il titolo è scambiato con uno sconto del 33% rispetto alla nostra stima del fair value di DKK 962.00 per azione.

Con sede in Danimarca, Coloplast è leader mondiale nel settore delle stomie e della continenza. L’azienda ha fatto breccia nel mercato concentrato dell’urologia e in quello frammentato del woundcare, ma rimane un attore periferico. Al contrario, Coloplast vanta una lunga serie di innovazioni costanti e significative nel settore delle stomie e della continenza, che hanno portato a una posizione dominante in Europa e a una crescita negli Stati Uniti. Dal 2008, l’azienda ha svolto un lavoro ammirevole di riduzione della struttura dei costi, concentrandosi su una crescita redditizia. Dopo aver spostato la maggior parte della produzione in Ungheria, Cina e Costa Rica, Coloplast gode oggi di un margine lordo superiore a quello della rivale Convatec di oltre 1.500 punti base. Attualmente, Coloplast sta modificando la propria strategia di crescita entrando in nuove aree geografiche, con particolare attenzione agli Stati Uniti.

Da tempo siamo colpiti dalla capacità dell’azienda di apportare miglioramenti ponderati e di facile utilizzo ai suoi cateteri per stomia e intermittenti, che hanno conquistato gli utenti finali. Recentemente, Coloplast ha alzato il tiro incorporando tecnologie più sofisticate nelle sue forniture e investendo in studi clinici per dimostrare il valore di questi miglioramenti. Ad esempio, il nuovo catetere intermittente Luja svuota la vescica in modo più completo per ridurre il rischio di infezioni del tratto urinario.

Siamo meno entusiasti del segmento woundcare di Coloplast, dove abbondano i lanci di prodotti competitivi. Il portafoglio di prodotti per la cura delle ferite di Coloplast è stato storicamente incentrato sulla schiuma a bassa tecnologia, rendendo l’azienda più vulnerabile in quanto la cura avanzata delle ferite si è spostata verso l’idrofibra e i prodotti antibatterici. Inoltre, come tutti i concorrenti in questo mercato, Coloplast deve affrontare costi di cambiamento del fornitore relativamente bassi per i clienti. Inoltre, la maggior parte dei prodotti per la cura delle ferite viene venduta ai fornitori (piuttosto che direttamente ai pazienti), il che significa che vi è una maggiore pressione sui prezzi da parte delle organizzazioni di acquisto collettivo e delle gare d’appalto sponsorizzate dal governo. Tuttavia, l’acquisizione di Kerecis da parte di Coloplast pone l’azienda in una posizione di forza per competere nella nicchia in rapida crescita dei prodotti biologici per la cura delle ferite con le sue terapie uniche a base di pelle di pesce.

Debbie S. Wang, analista senior di Morningstar

Per saperne di più su Coloplast, cliccate qui.

Thermo Fisher Scientific

• Prezzo/Fair value: 0,67
• Morningstar Uncertainty Rating: Medium
• Economic moat: Wide
• Industria: Diagnostica e ricerca

Thermo Fisher Scientific vende strumenti scientifici e attrezzature di laboratorio, materiali di consumo per la diagnostica e reagenti per le scienze della vita. Scontata del 33% rispetto alla nostra stima del fair value, Thermo Fisher Scientific ha un economic moat di wide (ampio). Riteniamo che le azioni di questo titolo valgano USD 630 per azione.

Thermo Fisher sta affrontando la contrazione della spesa biofarmaceutica globale e la debolezza della Cina meglio della maggior parte dei suoi concorrenti. Il fatto di essere il principale fornitore di prodotti per le scienze biologiche e di disporre di un portafoglio ineguagliabile di prodotti, risorse e capacità produttive ha permesso all’azienda di mantenere e far crescere la propria quota di portafoglio tra i clienti in tutti i canali. Prevediamo che l’attuale contesto di ristrettezze di bilancio si attenuerà lentamente nel prossimo anno. Thermo Fisher si trova in un’ottima posizione per sfruttare le quote guadagnate nel canale biofarmaceutico e capitalizzare la forte domanda a lungo termine.

Sebbene le dimensioni non siano sempre migliori, Thermo Fisher si è impegnata da tempo ad accumulare un’offerta di prodotti il più possibile ampia sotto lo stesso tetto. Per raggiungere l’obiettivo finale di essere un fornitore unico di strumenti e materiali di consumo per le scienze della vita, l’azienda ha speso in modo aggressivo nel corso degli anni in iniziative interne ma soprattutto in acquisizioni. Dal 2010 sono stati investiti più di USD 50 miliardi in questa strategia (compresa la recente acquisizione di PPD) che, pur aumentando la portata, la scala e l’ampiezza dei prodotti dell’azienda, ha storicamente ridotto il rendimento del capitale investito a livelli piuttosto modesti. Ora non più.

Sebbene l’aumento dei test e dei vaccini covid-19 sia stato significativo, la rapidità e l’ampiezza della risposta dell’azienda hanno consolidato il ruolo integrale di Thermo Fisher all’interno del segmento. L’azienda ha da tempo trovato un pubblico ricettivo alle sue proposte nei grandi clienti del settore farmaceutico, che vedono notevoli vantaggi nella semplificazione del processo di approvvigionamento offerto da Thermo Fisher. Accelerato dalla pandemia, lo status di fornitore critico è stato esteso all’azienda da un pubblico molto più ampio, compresi i governi. Prevediamo che la penetrazione dell’azienda in tutti i suoi canali di clientela crescerà, favorita dall’espansione nella ricerca e nella produzione a contratto. Riteniamo inoltre che la portata globale dell’azienda continuerà ad aumentare e che la sua già forte presenza nei mercati emergenti in rapida crescita si espanderà ulteriormente.

Alex Morozov, direttore di Morningstar

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GSK

• Prezzo/Fair value: 0,67
• Morningstar Uncertainty Rating: Medium
• Economic moat: Wide
• Industria: Produttori di farmaci - Generale

Nel settore farmaceutico, GSK è una delle maggiori aziende per fatturato. L’azienda ottiene un economic moat di wide (ampio) e le azioni del titolo appaiono sottovalutate del 33% rispetto alla nostra stima del fair value di GBX 2200.00.

GSK, una delle maggiori aziende farmaceutiche e di vaccini, ha utilizzato le sue vaste risorse per creare la prossima generazione di trattamenti sanitari. La linea di nuovi prodotti innovativi e l’ampio elenco di farmaci protetti da brevetto creano, a nostro avviso, un economic moat di wide (ampio).

L’ampiezza del raggio d’azione di GSK è testimoniata da un portafoglio prodotti che abbraccia diverse classi terapeutiche. La piattaforma diversificata isola l’azienda dai problemi legati a un singolo prodotto. Inoltre, l’azienda ha sviluppato farmaci di nuova generazione nelle aree respiratoria e dell’HIV, che dovrebbero contribuire a mitigare la concorrenza di marca e generica. Prevediamo che nel prossimo decennio GSK sarà uno dei principali concorrenti nei settori respiratorio, HIV e vaccini.

Sul fronte della pipeline, GSK si è spostata dalla sua strategia storica, che prevedeva lievi miglioramenti, verso una vera e propria innovazione. Inoltre, si sta concentrando maggiormente sull’oncologia e sull’immunologia, con dati genetici che aiutano a sviluppare la prossima generazione di farmaci. I benefici di queste strategie si stanno manifestando nei farmaci di GSK in fase iniziale. Prevediamo che questa attenzione migliorerà i tassi di approvazione e il potere di determinazione dei prezzi. A differenza dei farmaci respiratori, i trattamenti per le indicazioni oncologiche hanno un potere di determinazione dei prezzi molto più forte presso i payer.

Riteniamo che la decisione di GSK di cedere le attività di consumo sia in grado di liberare valore nel lungo periodo. GSK ha ceduto Haleon nel luglio 2022. Date le forti valutazioni delle aziende del settore consumer healthcare, ci aspettiamo che questa unità renda una valutazione più forte di quella che era implicita nella struttura dell’azienda prima della cessione.

Jay Lee, analista senior di Morningstar, settore sanitario

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West Pharmaceutical Services

• Prezzo/Fair value: 0,72
• Morningstar Uncertainty Rating: Medium
• Economic moat: Wide
• Industria: Strumenti e forniture mediche

West Pharmaceutical Services ha sede in Pennsylvania, Stati Uniti, ed è un fornitore chiave per le aziende del settore farmaceutico, biotecnologico e dei farmaci generici. Scambiato con un tasso di sconto del 28% rispetto alla nostra stima del fair value, West Pharmaceutical Services ha un economic moat di wide (ampio). Riteniamo che le azioni di questo titolo valgano USD 310 per azione.

West Pharmaceutical Services è leader nel mercato globale del confezionamento primario e dei componenti per la somministrazione di farmaci iniettabili. Il confezionamento primario è a diretto contatto con il prodotto farmaceutico e deve essere prodotto per garantire la stabilità, la purezza e la sterilità del prodotto farmaceutico in conformità con i rigorosi standard normativi. Data la natura mission-critical di questi componenti, è importante che i clienti si fidino della qualità della produzione e della progettazione. Le linee di prodotti chiave includono componenti in elastomero come tappi, guarnizioni e stantuffi, fiale Daikyo Crystal Zenith realizzate in polimero anziché in vetro e autoiniettori. I prodotti iniettabili comprendono non solo le modalità più vecchie, come i farmaci a piccole molecole, l’insulina e i vaccini, ma anche i biologici e i farmaci GLP-1 per l’obesità.

West detiene circa il 70% della quota di mercato dei componenti in elastomero per farmaci iniettabili, mentre il restante 30% è suddiviso tra la svizzera Datwyler e AptarGroup. Inoltre, le sue fiale polimeriche sono importanti soluzioni di contenimento per i biologici, una parte significativa del mercato degli iniettabili, perché i farmaci proteici sono incompatibili con il vetro.

La forte quota di mercato di West è sostenuta dalla sua reputazione per la qualità e l’esperienza nella catena di fornitura e rafforzata dall’alto costo del fallimento per il confezionamento di farmaci iniettabili, soprattutto biologici. La scala e la catena di fornitura diversificata dell’azienda sono impareggiabili. Riteniamo che West sarà in grado di mantenere una forte quota di mercato nel settore dei componenti per iniettabili.

Il principale motore delle prospettive di fatturato a lungo termine dell’azienda è la crescita del mercato degli iniettabili, che gode di un trend di crescita secolare grazie al crescente utilizzo di farmaci biologici. Anche i farmaci GLP-1 rappresentano una potenziale fonte di rialzo. Inoltre, riteniamo che l’azienda continuerà a beneficiare delle normative più severe che richiedono imballaggi di qualità superiore e a basso contenuto di particolato, incentivando i clienti a passare dai componenti primari standard ai prodotti ad alto valore di West. Riteniamo che questo spostamento del mix verso prodotti a più alto margine migliorerà gradualmente i margini di profitto dell’azienda, anche se l’elevata concentrazione di clienti aggiunge incertezza alle nostre previsioni.

Jay Lee, analista senior di Morningstar, settore sanitario

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Bristol-Myers Squibb

• Prezzo/Fair value: 0,72
• Morningstar Uncertainty Rating: Medium
• Economic moat: Wide
• Industria: Produttori di farmaci - Generale

Bristol-Myers Squibb scopre, sviluppa e commercializza farmaci per diverse aree terapeutiche, come quelle cardiovascolari, oncologiche e immunitarie. Scambiato con un tasso di sconto del 28% rispetto alla nostra stima del fair value, Bristol-Myers Squibb ha un economic moat di wide. Riteniamo che le azioni di questo titolo valgano UDS 66 per azione.

Abile nelle partnership e nelle acquisizioni, Bristol-Myers Squibb ha costruito un forte portafoglio di farmaci e una robusta pipeline. Questa strategia si è manifestata con la grande acquisizione di Celgene, che ha portato all’azienda un’eccellente pipeline e un forte radicamento nel settore dei tumori del sangue. Altre recenti acquisizioni nel 2024 - le aziende di oncologia Mirati e RayzeBio e l’azienda di neurologia Karuna - contribuiscono a sostenere la forte pipeline complessiva e il moat di Bristol.

Bristol ha creato una forte pipeline e ha coinvolto dei partner per condividere i costi di sviluppo e diversificare i rischi di fallimento clinico e normativo. Riteniamo che la partnership cardiovascolare con Pfizer rappresenti una delle collaborazioni più importanti, in quanto gestisce il potenziale di blockbuster di Eliquis nella fibrillazione atriale. Sebbene Bristol abbia scoperto il farmaco internamente, apprezziamo le sue decisioni strategiche in materia di partnership, in quanto riducono i rischi e i costi di sviluppo e commercializzazione.

L’acquisizione di Medarex nel 2009 ha contribuito a garantire a Bristol un forte vantaggio di first-mover nell’immunoterapia del cancro. Il farmaco PD-1 Opdivo ha trasformato il trattamento dei tumori e dovrebbe continuare a generare vendite per svariati miliardi di dollari all’anno grazie alla sua solida efficacia, al potenziale di combinazione con altri farmaci (come la combinazione LAG-3 Opdualag) e al forte potere di determinazione dei prezzi. Tuttavia, la concorrenza di Keytruda di Merck probabilmente limiterà Opdivo in alcuni segmenti del mercato, tra cui il tumore al polmone.

Bristol si sta riposizionando in modo aggressivo per espandersi attraverso le perdite di brevetti alla fine del 2020. L’azienda ha eliminato le attività relative al diabete, il gruppo di imaging medico, la divisione woundcare e le attività nutrizionali per concentrarsi sul gruppo di specialità farmaceutiche ad alto margine. L’acquisizione di Celgene del 2019 ha spinto Bristol nell’oncologia, che tende a essere un’area con un forte potere di determinazione dei prezzi dei farmaci e dovrebbe aiutare Bristol in un momento in cui sia i governi che i pagatori privati stanno facendo pressione sui prezzi dei farmaci. L’acquisizione di MyoKardia del 2020 ha portato il farmaco cardiologico Camzyos. La recente approvazione del farmaco per la schizofrenia Cobenfy di Karuna è destinata a generare un picco di vendite multimiliardario in neurologia, che ora è stata ristabilita come un obiettivo chiave per Bristol.

Karen Andersen, direttore di Morningstar

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Zimmer Biomet Holdings

• Prezzo/Fair value: 0,72
• Morningstar Uncertainty Rating: Medium
• Economic moat: Wisw
• Industria: Dispositivi medici

Zimmer Biomet progetta, produce e commercializza impianti ortopedici ricostruttivi, nonché forniture e attrezzature chirurgiche per la chirurgia ortopedica. Scambiata a prezzi del 28% inferiori alla nostra stima del fair value, Zimmer Biomet Holdings ha un economic moat di wide (ampio). Riteniamo che le azioni di questo titolo valgano USD 130 per azione.

Zimmer Biomet è il re indiscusso della ricostruzione delle grandi articolazioni e ci aspettiamo che l’invecchiamento dei baby boomer e il miglioramento della tecnologia adatta ai pazienti più giovani alimentino una solida domanda di sostituzione delle grandi articolazioni che dovrebbe compensare il calo dei prezzi. Nel 2016-17 Zimmer è incappata in una serie di insidie, tra cui problemi di integrazione, di approvvigionamento e di scorte e problemi di qualità. Gli sforzi dell’azienda per risollevarsi sono stati ammirevoli, anche se la pandemia ha rallentato i progressi. Ora Zimmer sta cercando di capitalizzare sulla normalizzazione del volume delle procedure e dei posizionamenti del suo robot Rosa.

La strategia di Zimmer si articola su due fronti. In primo luogo, si concentra sulla coltivazione di stretti rapporti con i chirurghi ortopedici che scelgono il marchio. Gli elevati costi di cambio di fornitore e il servizio di assistenza ad alto livello mantengono i chirurghi strettamente legati al loro fornitore principale. Questa stretta relazione e la fedeltà al fornitore contribuiscono a spiegare perché i cambiamenti delle quote di mercato nel settore degli impianti ortopedici sono glaciali, nella migliore delle ipotesi. Finché Zimmer riuscirà a lanciare una tecnologia comparabile entro pochi anni dai suoi rivali, potrà mantenere una forte posizione competitiva. Tuttavia, riteniamo che l’influenza dei chirurghi sia destinata a ridursi inevitabilmente, in quanto la pratica medica cambia in risposta alla riforma sanitaria. A lungo termine, sarà più difficile per i chirurghi gestire con profitto gli studi privati e un numero maggiore di loro sarà disponibile a lavorare presso gli ospedali.

In secondo luogo, l’azienda mira ad accelerare la crescita attraverso prodotti innovativi e una migliore esecuzione. Quest’ultimo aspetto è fondamentale, a nostro avviso, per realizzare il potenziale dell’azienda. Nonostante una serie di vantaggi competitivi strutturali, nel 2016-18 Zimmer Biomet non è riuscita a brillare nelle operazioni, il che ha trascinato al ribasso i rendimenti. L’ex CEO Bryan Hanson ha dato sostanziali segnali di progresso. Ora, l’attuale CEO Ivan Tornos deve continuare a progredire con i posizionamenti dei robot Rosa (soprattutto in ambito ambulatoriale), con la diffusione dei prodotti di consumo correlati e con l’espansione del portafoglio digitale dell’azienda. Inoltre, prevediamo che l’azienda si muoverà in aree chiave, tra cui le estremità, i traumi e le collaborazioni che coinvolgono sensori e tecnologie digitali per migliorare il flusso di lavoro chirurgico.

Debbie S. Wang, analista senior di Morningstar

Ulteriori informazioni su Zimmer Biomet Holdings sono disponibili qui.

Merck & Co.

• Prezzo/Fair value: 0,74
• Morningstar Uncertainty Rating: Medium
• Economic moat: Wide
• Industria: Produttori di farmaci - Generale

Merck produce prodotti farmaceutici per il trattamento di diverse patologie in varie aree terapeutiche, tra cui malattie cardiometaboliche, cancro e infezioni. L’azienda ottiene un economic moat di wide (ampio) e le azioni del titolo appaiono sottovalutate del 26% rispetto alla nostra stima del fair value di USD 111.

La combinazione di Merck di un’ampia gamma di farmaci ad alto margine e di una pipeline di nuovi farmaci dovrebbe garantire forti ritorni sul capitale investito nel lungo periodo. Inoltre, dopo la cessione delle attività di Organon nel giugno 2021, il portafoglio rimanente di Merck contiene una percentuale maggiore di farmaci con una forte protezione fornita dai brevetti. Per quanto riguarda la pipeline, dopo diversi anni in cui la produttività della ricerca e dello sviluppo è stata modesta, la strategia di sviluppo di Merck sta producendo nuovi farmaci importanti.

I nuovi prodotti di Merck hanno attenuato la concorrenza dei generici, compensando le recenti perdite di brevetti. In particolare, Keytruda per il cancro rappresenta un blockbuster chiave con un potenziale multimiliardario: detiene un vantaggio di primo piano in una delle indicazioni oncologiche più ampie, il carcinoma polmonare non a piccole cellule, con dati clinici eccellenti. Inoltre, prevediamo che le nuove combinazioni di farmaci antitumorali favoriranno ulteriormente le vendite complessive di Merck. Tuttavia, prevediamo un’intensa concorrenza nel mercato oncologico, con diversi farmaci competitivi che probabilmente riporteranno importanti dati clinici nei prossimi due anni in caso di tumori in stadio precoce. Altri venti contrari sono rappresentati dalla concorrenza dei farmaci generici, in particolare per il farmaco per il diabete Januvia, ma potenzialmente non prima del 2026 negli Stati Uniti.

Dopo diversi anni di risultati contrastanti, la produttività di Merck nel campo della ricerca e dello sviluppo sta migliorando, in quanto l’azienda si sta orientando maggiormente verso le aree con esigenze mediche non soddisfatte. A causa degli effetti collaterali o della mancanza di un’efficacia convincente, Merck ha subito importanti battute d’arresto diversi anni fa con i farmaci per le malattie cardiovascolari anacetrapib, Tredaptive, Rolofylline e TRA, oltre a telcagepant per l’emicrania. I problemi di sicurezza hanno messo fine allo sviluppo del farmaco per l’osteoporosi odanacatib. Nonostante queste battute d’arresto, Merck ha ottenuto alcuni solidi successi, tra cui il successo del lancio del farmaco PD-1 Keytruda in oncologia. Sulla scia di questo successo, Merck sta spostando la sua attenzione verso le aree di bisogno medico insoddisfatto nelle aree di cura specialistiche, e Keytruda sta guidando questa nuova direzione. Prevediamo che la leadership di Keytruda nel carcinoma polmonare non a piccole cellule e in diversi altri tipi di tumore sarà un motore di crescita fondamentale per l’azienda nei prossimi anni.

Karen Andersen, direttore di Morningstar

Per saperne di più su Merck & Co.

Danaher

• Prezzo/Fair value: 0,74
• Morningstar Uncertainty Rating: Medium
• Economic moat: Wide
• Industria: Diagnostica e ricerca

Nel 1984, i fondatori di Danaher hanno trasformato un’organizzazione immobiliare in una società di produzione industriale. Danaher è un titolo conveniente nel settore salute, scambiato con uno sconto del 26% rispetto alla nostra stima del fair value di USD 270 per azione. L’azienda di diagnostica e ricerca ottiene un economic moat di wide (ampio).

Attraverso il Danaher Business System, Danaher mira a un miglioramento continuo del proprio portafoglio di tecnologie scientifiche, ricercando mercati interessanti, effettuando acquisizioni per entrare o espandersi in tali settori e dismettendo le attività che non sono più considerate fondamentali, come ad esempio la recente dismissione delle attività di Veralto. Dopo le acquisizioni, Danaher mira ad accelerare la crescita delle aziende acquisite facendo investimenti in ricerca e sviluppo e marketing. Inoltre, implementa i principi della produzione snella e il controllo dei costi amministrativi per aumentare i margini operativi. Nel complesso, apprezziamo le mosse strategiche di Danaher, che l’hanno spinta verso mercati finali interessanti con forti prospettive di crescita e flussi di ricavi appiccicosi e ricorrenti.

La strategia dell’azienda incentrata sulle acquisizioni ha contribuito a far sì che l’azienda diventasse uno dei primi cinque operatori nei mercati altamente frammentati delle scienze della vita e degli strumenti diagnostici, circa 20 anni dopo la sua prima acquisizione in questo settore (Radiometer nel 2004). Le recenti acquisizioni nel settore delle scienze della vita e della diagnostica hanno incluso Beckman Coulter, Pall e Cepheid. All’inizio del 2020, Danaher ha completato l’acquisizione di GE Biopharma, ora denominata Cytiva, che colma alcune lacune di Danaher nel mercato degli strumenti di sviluppo e produzione biofarmaceutica. Riteniamo che questo mercato finale delle scienze della vita sia particolarmente interessante, data la sua forte traiettoria di crescita, i margini elevati e gli alti costi di conversione associati alle preoccupazioni degli utenti finali in materia di regolamentazione e riproducibilità. Il management ha iniziato a effettuare altre acquisizioni in questo settore, come Aldevron, e ci aspettiamo altre acquisizioni “tuck-in” in questo e in altri mercati finali.

Danaher continua inoltre a sfoltire il proprio portafoglio di attività. La recente cessione del gruppo di soluzioni ambientali e applicate (ora denominato Veralto) è solo l’ultima in ordine di tempo per l’azienda, che nel 2016 ha distribuito direttamente agli azionisti le azioni di Fortive Corp (industria), ora quotata in Borsa, e di Envista (dentale) nel 2019. Altre cessioni sono possibili anche in futuro.

Julie Utterback, analista senior di Morningstar

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Roche

• Prezzo/Fair value: 0,75
• Morningstar Uncertainty Rating: Low
• Economic moat: Wide
• Industria: Produttori di farmaci - Generale

Roche è un’azienda biofarmaceutica e diagnostica svizzera. Il titolo Roche è scambiato con uno sconto del 25% rispetto alla nostra stima del fair value di CHF 379.00 per azione. Il produttore di farmaci ottiene un economic moat di wide (ampio).

Riteniamo che il portafoglio di farmaci e i prodotti diagnostici leader del settore di Roche siano in grado di creare vantaggi competitivi duraturi. In qualità di leader di mercato sia nel settore biotecnologico che in quello diagnostico, il colosso svizzero della sanità si trova in una posizione unica per guidare l’assistenza sanitaria globale verso uno sforzo più sicuro, più personalizzato e più economico. I ricercatori di Genentech e Roche continuano a condividere informazioni, incrementando la produttività della ricerca e dello sviluppo e le offerte di medicina personalizzata che sfruttano l’esperienza diagnostica di Roche.

La focalizzazione sui biologici e la pipeline innovativa di Roche sono fondamentali per la capacità dell’azienda di mantenere il suo wide moat e di continuare a crescere mentre gli attuali blockbuster devono affrontare la concorrenza. I farmaci biologici di successo contro il cancro, Avastin, Rituxan e Herceptin, subiscono forti contraccolpi da parte dei biosimilari. Tuttavia, l’attenzione di Roche per i biologici (oltre l’80% delle vendite farmaceutiche) offre una certa protezione contro i tradizionali e intensi cali dovuti alla concorrenza dei farmaci generici. Inoltre, con il lancio di Perjeta nel 2012, di Kadcyla nel 2013 e di Phesgo (una coformulazione sottocutanea di Herceptin e Perjeta) nel 2020, Roche ha in qualche modo rilanciato il suo farmaco per la cura del cancro al seno. Gazyva, approvato per la LLC e l’NHL e in fase di sperimentazione per il lupus, e i nuovi anticorpi bispecifici Columvi e Lunsumio prolungheranno la longevità del Rituxan per il cancro del sangue. Tecentriq, il farmaco immuno-oncologico di Roche, è stato lanciato nel 2016 e riteniamo che il picco di vendite potenziali sia superiore a USD 5 miliardi. Roche si sta espandendo anche al di fuori dell’oncologia con il farmaco per la sclerosi multipla Ocrevus (picco di vendite di USD 9 miliardi) e il farmaco per l’emofilia Hemlibra (picco di vendite di USD 6 miliardi). Accordi più recenti hanno portato diritti su promettenti programmi di sviluppo in immunologia (TL1A di Televant) e cardiometabolici (programmi per il diabete e l’obesità di Carmot).

Anche il business della diagnostica di Roche è di ottima qualità. Con una quota del 20% del mercato globale della diagnostica in vitro, Roche occupa il primo posto in questo settore rispetto ai concorrenti Siemens, Abbott e Ortho. La pressione sui prezzi è stata intensa nel mercato della cura del diabete, ma nuovi strumenti e immunodosaggi hanno sostenuto il segmento principale della diagnostica professionale.

Karen Andersen, direttore di Morningstar

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Bio-Rad Laboratories

• Prezzo/Fair value: 0,75
• Morningstar Uncertainty Rating: High
• Economic moat: Wide
• Industria: Dispositivi medici

L’azienda di dispositivi medici Bio-Rad Laboratories completa la nostra lista dei migliori titoli del settore healthcare. Bio-Rad Laboratories, con sede a Hercules, California, sviluppa, produce e vende prodotti e soluzioni per i mercati della diagnostica clinica e delle scienze della vita. Il titolo è scontato del 25% rispetto alla nostra stima del fair value di USD 330 per azione.

Bio-Rad sviluppa prodotti e soluzioni per i mercati della ricerca nel campo delle scienze biologiche e della diagnostica clinica e gode di una leadership di nicchia nei controlli di qualità diagnostici, negli antigeni e nei test molecolari con reazione a catena della polimerasi digitale. L’attività di Bio-Rad si basa sul modello a lama e rasoio tipico del mercato diagnostico e i reagenti consumabili rappresentano circa il 70% del fatturato totale, con questi reagenti spesso venduti con un margine superiore rispetto alle apparecchiature e agli strumenti associati.

La strategia di Bio-Rad prevede il mantenimento dell’attuale posizionamento in mercati chiave quali la tipizzazione del sangue e i controlli di qualità, capitalizzando al contempo la forte domanda di diagnostica molecolare. L’azienda si concentra inoltre sul miglioramento dell’efficienza operativa, che da tempo è in ritardo rispetto ai concorrenti. A lungo termine, il successo di Bio-Rad dipenderà dalla capacità dell’azienda di investire in ricerca e sviluppo per mantenere le specializzazioni diagnostiche. Le prospettive di Bio-Rad sono positive, soprattutto per quanto riguarda la diagnostica clinica, ma l’azienda deve far fronte a notevoli rischi competitivi, in particolare nella diagnostica molecolare, che è uno spazio competitivo.

Bio-Rad ha iniziato a investire in Sartorius nei primi anni 2000 e possiede circa il 33% del numero combinato di azioni ordinarie e privilegiate. Al netto delle imposte differite, questo investimento rappresenta circa il 40%-50% della nostra stima del fair value. Sartorius è un fornitore di bioprocessi e scienze della vita specializzato nella tecnologia monouso utilizzata per la produzione di prodotti biologici, un’attività con interessanti prospettive di crescita a lungo termine che gode di forti barriere normative all’ingresso. Sebbene Bio-Rad non detenga una quota di controllo, questo investimento è molto importante per la valutazione del nostro modello e per il prezzo delle azioni della società. La maggior parte delle azioni Sartorius è detenuta da un trust familiare che scade nel 2028. Non prevediamo cambiamenti significativi nella partecipazione di Bio-Rad almeno per i prossimi anni.

Jay Lee, analista senior di Morningstar, settore sanitario

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