Punti chiave:

• Negli ultimi due mesi l’argento spot ha sovraperformato l’oro.
• L’industria “green tech” dovrebbe incrementare la domanda di argento.
• Gli afflussi verso gli ETC esposti ai metalli preziosi sono in rialzo.

In un momento segnato dall’incertezza globale, il prezzo dell’oro è vicino a nuovi massimi storici intorno ai 3.400 dollari. Alcuni investitori guardano invece all’argento, un metallo alternativo che storicamente ha agito da “moltiplicatore” dei movimenti dell’oro.

“L’argento, storicamente, entra in moto qualche tempo dopo l’oro, di solito pronto a ricevere il flusso degli investitori long-only e degli altri acquirenti che seguono il trend e che sono già in gioco nell’oro”, afferma Ned Naylor-Leyland, gestore del Jupiter Gold & Silver Fund.

I momenti rialzisti e ribassisti per questi due metalli si verificano di solito contemporaneamente, anche se con un ritardo temporale: l’argento tende a seguire il metallo giallo all’inizio con una minore convinzione, ma spesso finisce per superarlo durante l’intero ciclo. Negli ultimi due mesi il valore spot dell’argento è salito del 6,6% a circa 36 dollari l’oncia, a fronte di una perdita dell’1,5% per l’oro (in dollari USA, al 26 giugno).

Secondo i gestori, l’argento può attualmente offrire un potenziale di rialzo maggiore rispetto all’oro, ma ci sono rischi per questa prospettiva rialzista.

Secondo i dati preliminari di Morningstar, gli exchamge-traded commodities (ETC) domiciliati in Europa esposti ai metalli preziosi hanno attirato circa 1,5 miliardi di euro di afflussi netti nel mese di giugno (al 24 giugno), rendendolo potenzialmente il secondo miglior mese degli ultimi tre anni. I soli ETC incentrati sull’argento hanno incassato 600 milioni di euro di afflussi netti nei primi 24 giorni di giugno. Tuttavia, secondo Ned Naylor-Leyland, le partecipazioni sono state più elevate in passato.

“Le partecipazioni in ETF su Gold e Silver sono ben al di sotto del picco raggiunto nel 2020, quando i prezzi spot di ciascun metallo erano inferiori di circa il 50% rispetto ai livelli attuali. Questo indica che c’è molto spazio per correre e per gli investitori long-only”, afferma il gestore di Jupiter.

Come l’oro, anche l’argento è influenzato dalle aspettative sui tassi d’interesse reali, perché hanno un forte impatto sul dollaro. Quest’anno il dollaro si è indebolito rispetto alle principali valute, rendendo più interessanti per gli investitori internazionali gli asset denominati in dollari, come le materie prime.

Il rischio principale per i prezzi dell’argento potrebbe derivare quindi da una serie di rialzi dei tassi a sorpresa da parte della Federal Reserve, aggiunge Ned Naylor-Leyland, anche se i prezzi di mercato attualmente suggeriscono che ciò sia improbabile. “Al contrario, se dovessero esserci tagli a sorpresa o una politica dovish, questo probabilmente avvantaggerebbe gli investitori”.

Il Gold-Silver Ratio

Un’altra misura che aiuta gli investitori è il gold-silver ratio, un calcolo che mostra quante once d’argento sono necessarie per acquistare un’oncia d’oro. Logicamente, più il rapporto è basso, più l’argento è costoso rispetto all’oro.

Attualmente questo rapporto è di circa 91, il che significa che un’oncia d’oro acquista 91 once d’argento. Negli ultimi 30 anni, questo rapporto è stato in media compreso tra 55 e 60, con un picco di 123 durante la pandemia di coronavirus, quando molti investitori hanno cercato rifugio nel metallo giallo, e un minimo di 32 nell’aprile 2011. In generale, il rapporto oro-argento è considerato alto quando è superiore a 80.

“Un tale sconto dell’argento rispetto all’oro si è verificato in meno dell’1% dei casi dal 1950. Data questa sottovalutazione, l’argento sembra ben posizionato per sovraperformare l’oro nel caso di una nuova impennata dell’attività industriale globale”, afferma Trevor Yates, senior investment analyst di Global X.

“Nei prossimi decenni, fattori come la rapida espansione dell’industria dei pannelli solari - che fa largo uso di argento - dovrebbero sostenere la domanda, data la crescente necessità di capacità di generazione di energia, a sua volta guidata da megatrend strutturali come l’elettrificazione, l’urbanizzazione e l’ascesa dell’intelligenza artificiale.”

Rhona O’Connell, responsabile delle analisi di mercato di StoneX Bullion, è più cauta: “le crescenti tensioni politiche favoriscono l’oro e penalizzano l’argento in caso di ulteriori difficoltà economiche. A lungo termine, l’argento ha fondamentali solidi, ma per ora ha completato un ritracciamento dei guadagni registrati nella prima metà di giugno”, afferma.

La doppia natura dell’argento

L’argento non è un metallo prezioso puro come l’oro. Si tratta invece di un metallo “ibrido”, a metà strada tra prezioso e industriale, grazie ai suoi molteplici usi. È parte integrante della tecnologia verde, dell’elettronica, dei veicoli elettrici e dei dispositivi medici. La domanda dei settori dell’energia solare e dei veicoli elettrici sta portando il suo utilizzo a livelli record.

“Questa combinazione lo rende un potenziale bene rifugio e un bene che è, in parte, correlato al ciclo economico”, afferma Trevor Yates di Global X.

Oltre il 70% dell’argento mondiale è estratto come sottoprodotto perché i suoi depositi si trovano spesso insieme a rame, oro e altri minerali.

“Questo ha recentemente contribuito a mantenere i prezzi ben al di sopra del costo marginale di produzione”, afferma Yates.

“Anche nel medio-lungo termine, nonostante il forte aumento dei prezzi, ci aspettiamo che l’aumento dei costi di capitale, l’elevata inflazione dei costi minerari (manodopera, macchinari, ecc.) e la scarsità di progetti di alta qualità continuino a pesare sulle prospettive dell’offerta”, afferma l’analista.

D’altra parte, a causa della sua natura industriale, l’argento è legato alla crescita economica: un rallentamento globale, un’escalation della guerra commerciale o un inasprimento delle politiche potrebbero comprimere la domanda.

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