Il Covid-19 ha creato opportunità di investimento anche nell’industria del catering. Sodexo e Compass Group, due delle più grandi aziende del settore, hanno perso da inizio anno oltre il 30% della loro capitalizzazione di mercato e ora sono scambiate a tassi di sconto elevati nonostante gli analisti di Morningstar abbiano tagliato le stime del fair value per tenere conto della forte contrazione dei ricavi nell’esercizio in corso.
I punti di forza di Sodexo e Compass
“Entrambe la aziende hanno una posizione di vantaggio competitivo all’interno del settore, come indica il loro rating dell’Economic moat pari a medio, presentano un bilancio solido, sono poco indebitate, hanno un altissimo tasso di fedeltà della clientela e sicuramente potranno approfittare di questo momento di difficoltà del comparto per conquistare ulteriori quote di mercato attraverso nuove acquisizioni”, dice Michael Field, analista azionario di Morningstar.
Sodexo e Compass hanno un portafoglio diversificato per regione e per attività servite. Questo sicuramente ha permesso alle due società di limitare i danni rispetto a quelle di dimensioni più ridotte, ma secondo le stime degli analisti l’impatto sui ricavi sarà comunque significativo. Ipotizzando un periodo di lockdown in Europa e negli Usa di tre mesi, la contrazione del fatturato su base annua dovrebbe attestarsi attorno al 10% per Sodexo e al 12% per Compass e comportare per entrambe una contrazione del margine operativo di circa 100 punti base.
A sconto nonostante il taglio del fair value
“Abbiamo tagliato il fair value di Sodexo da 117 a 96 euro in seguito al drastico calo delle previsioni per il 2020, ma in base alle nostre stime le vendite dovrebbero riprendere a crescere a un ritmo medio del 4% nei successivi quattro anni e i margini di profitto dovrebbero migliorare progressivamente anche grazie al programma di razionalizzazione dei costi e a una nuova organizzazione del business non più per aree geografiche ma per divisioni”, dice Field (report aggiornato al 6 maggio 2020).
“Nel caso di Compass il taglio del fair value è stato del 20%, da 18,90 sterline a 15 sterline ma, nonostante questo, il titolo continua a essere scambiato a un rapporto P/FV di 0,84. Le nostre previsioni per l’azienda indicano una crescita media dei ricavi attorno al 5% nei successivi 4 anni. Il settore del catering è molto frammentato e il periodo di forte crisi economica a livello globale faciliterà un maggior consolidamento di cui Compass potrà sicuramente beneficiare. Inoltre, a trainare le vendite del gruppo britannico nei mercati sviluppati ci sono il trend di lungo periodo come l’esternalizzazione dei servizi di ristorazione” (report aggiornato al 6 maggio 2020).
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