Un’asset allocation per la liquidità

Gli Etf monetari non sono tutti uguali. La maggior parte replica l’indice Eonia, che rappresenta la media ponderata dei tassi overnight (quelli a cui gli istituti di credito si prestano soldi per la durata massima di 24 ore), applicati su tutte le operazioni di finanziamento non garantite, concluse sul mercato interbancario. Ma esistono anche fondi passivi con altri sottostanti e la ricerca evolve verso nuovi strumenti che offrano maggiori rendimenti, in un contesto di bassi tassi, e che siano in grado di sostenere la volatilità estrema, mantenendo alta la qualità del credito e la liquidità.

Gli Etf Eonia...
Le statistiche mostrano che i rendimenti, al netto delle commissioni, degli Etf indicizzati all’Eonia (clicca qui per consultare l’elenco) sono nell’ordine di pochi punti base (0,7% nell’ultimo anno per quelli quotati su Borsa italiana). I replicanti di questo tipo sono swap-based, ossia scambiano il paniere di titoli di cui è composto il fondo con la performance del benchmark, attraverso la stipula di un contratto derivato. Il basket può essere costituito da governativi europei, depositi, ma anche obbligazioni societarie o altri tipi di titoli.

... E gli altri
Un’alternativa a questi Etf è rappresentata dagli strumenti con sottostante fisico, come l’iShares eb.rexx Money market, che si basa su un indice, calcolato da Deutsche Boerse, composto da titoli governativi tedeschi con scadenza residua compresa tra un mese e un anno. La replica avviene costruendo lo stesso paniere del benchmark, anche se nei pesi ci possono essere leggere differenze, in grado di influenzare la performance. Un’ulteriore possibilità è offerta da PowerShares EuroMTS Cash 3 month, che investe in titoli di stato dell’area Euro con scadenza tra 0 e 6 mesi.

Più di recente, è stata percorsa la strada della gestione attiva con il lancio di Pimco Source Euro enhanced short maturity (quotato sulla Borsa tedesca), un Etf gestito attivamente da Pimco con l’obiettivo di sovraperformare l’Eonia attraverso la selezione di emissioni sovrane e corporate a breve scadenza con più alto rendimento.

Una nuova asset allocation
I diversi prodotti non sono per forza alternativi; al contrario possono integrarsi per soddisfare il bisogno di cassa. Questo vale in particolare per gli investitori istituzionali, che hanno un più ampio spettro di possibilità, ma può essere un modus operandi anche per i risparmiatori. In genere, il denaro non serve tutto nello stesso momento. Per il brevissimo periodo, è preferibile uno strumento che offra il massimo grado di liquidità (come gli Etf Eonia). Per intervalli temporali più lunghi, si può optare per prodotti che diano un po’ più di rendimento (e quindi leggermente più rischiosi).  Tra l’altro, come si legge in una nota di Source, il fatto che gli Etf siano quotati permette di apportare facilmente cambiamenti nell’asset allocation se mutano le esigenze.

A differenza di un investitore istituzionale, quello privato, tuttavia, deve considerare i costi delle differenti alternative, intese in senso lato (Etf, conti di deposito, pronti contro termine e fondi), che possono incidere anche in modo considerevole sui rendimenti.